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第一讲复习 学习材料：国美争夺/2010_gomezhengduo/index.html 公司财务的目标是企业价值的最大化 公司的价值等于未来现金流的折现 公司的所有（财务）决策行为以企业价值为目标 资金筹集、资金管理、资本预算 决策权的分布：代理问题与激励 业绩考核：盈利分析与绩效评估 两类代理问题的引申：现代企业的分权 价值评估 本课程要讲授的主要内容：红字斜体 学习方法 我们要学些什么理论 理论有什么用？ 帮助我们解释世界：世界需要简化；解释需要共识、抽象与后学追随 代理理论是基础理论：但其以产权理论和信息不对称理论为基础，没有信息不对称（或者人是全能全知的）没有分权，就不会有代理问题 我们还会学习到CAPM理论、MM理论，还有昨天学过的有效市场理论 记住我的一个结论：真正有用的理论是有错的可能性的理论。这种错是指可能被现象所证伪，而不是理论本身有概念模糊不清或前后矛盾的错。我所指的有效市场理论是错的，是指后者。 学习方法： 我们的目标是什么？学点东西还是仅仅为了通过考试。 第一章教材补漏 要去学习教材的“财务管理的环境” 企业的组织形式 金融市场 税制 中华人民共和国企业所得税法 （2007年3月16日第十届全国人民代表大会第五次会议通过）第三十二条 企业的固定资产由于技术进步等原因，确需加速折旧的，可以缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法。 《中华人民共和国企业所得税法实施条例》已经2007年11月28日国务院第197次常务会议通过，自2008年1月1日起施行。 一个真实的故事 1994年的50万 存入银行 购买国债（国库券） 其他投资？ 成本概念与时间价值 成本（cost）指一个机构为了目前及未来的效益，而取得商品或劳务所支付的现金或现金等值（cash equivalent）。 会计学上的成本概念：可用货币来计量；依附于某一活动（activity)或事件 张五常（2002）：成本是无可避免的最高代价（放弃）。成本是因为有选择而起的。所有的成本都是机会成本。 理发的例子：为什么周末理发店生意会比较好？ 货币的时间价值因选择而起？ 神奇的复利 假定您现在有1万初始资本投入股市，每月的回报为5％。10年以后你的资金是多少？30年以后呢？ 电子表格处理软件 如何用电子表格处理软件的财务函数 设计电子表格处理模型的基本方法与思路 2.一般价值评估模型 估值 对未来资金流入的享受 资产估值(定价Asset Pricing)的两种方法 资产估值(定价Asset Pricing)的两种方法 Asset pricing: finding the value of a financial asset A financial asset can be viewed as a contract that entitles to claim for future cash flows The fundamental idea of valuation is the discounted future cash flows Absolute Pricing Assets are priced according to their exposure to time and to fundamental sources of risk Relative Pricing Price assets relative to the price of other related assets No arbitrage principle Absolute Pricing Equivalently: How are expected rates of returns determined for various assets? Bottom line: (all things being equal) Assets with payoffs further out in the future should have lower prices Riskier assets should have lower prices or higher expected rates of return This approach requires economic modeling and is assumption driven Fundamental questions: What is risk? Is it volatility? Are all types of risk compensated? Advantage Helps us to understand what factors influence a security price