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会计学院　杨汉明 第十章　偿债能力分析 第六章 资本结构 一、资本成本 （一）资本成本的概念 （二）资本成本的作用 （三）个别资本成本计算 （四）加权资本成本计算 （五）边际资本成本计算 （一）资本成本的概念 1.资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用 资本成本包括筹资费用和用资费用两部分 筹资费用往往为一次性费用；而用资费用则每 期均发生的使用费用 2.资本成本的表现形式 （二）资本成本的作用 1.融资决策的依据 融资成本的控制体现企业融资的效率 2.投资决策的标准 融资成本应作为投资的“最低回报率”或“取舍率” 3.衡量企业经营业绩的基准 体现企业的管理水平和风险控制能力 （三）个别资本成本计算（1） 1.负债融资成本 特点 长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁等，成本计算基本程序相同 负债类的利息或租金等用资费用可事先确定、税前列支，应考虑抵税效用 考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为： 利息 × （1-所得税率） （三）个别资本成本计算（2） 1.负债融资成本 负债融资基本计算公式为： 式中：I为利息费用；T为所得税率； B为融资总额；f=融资费用/融资总额 在银行借款的融资费用忽略不计时： （三）个别资本成本计算（3） ［例1］甲企业发行债券，面值500元，票面利率 10%，发行价格530元，债券融资费率3%， 企业所得税率40%。试确定该债券的资本 成本 （三）个别资本成本计算（4） 2.自有资金融资成本 企业自有资金包括优先股和普通股权益，其中普通股成本具有较大的弹性（投资报酬不确定），而优先股的成本相对较固定；税后利润支付 优先股成本 企业优先股的股息是固定支付的，且优先股为永久性资本，其股息呈永续年金状态。成本计算公式为： 优先股的资本成本Capital Cost about Preferred Stock 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价格125元，问优先股的资本成本是多少？ （三）个别资本成本计算（5） 普通股成本 普通股没有约定的成本，其成本可以看成是企业的承诺或股东的预期 在各期股票股利固定不变情况下，可按优先股成本计算公式加以确定 当股利按固定比例递增时，计算公式为： 普通股的资本成本Cost of Capital about Stock 股权资本成本计算方法： 普通股的资本成本Cost of Capital about Stock 例1：3D公司股票的市场价格是100元，预计下期红股利为8元/股，红利增长率7%，求该普通股的资本成本。 解： 例2：3D公司普通股的βi 为1.12。已知同期国库券的收益率是5.6%,市场组合的预期收益率是14%，求其普通股的资本成本。 （三）个别资本成本计算（6） 3.留存收益成本 留存收益属于股东权益，可理解为股东对企业增加的投资。留存收益要求的报酬率与普通股相同，不存在融资费用 留存收益的成本计算公式为： （三）个别资本成本计算（7） [例2]A公司计划发行股票，股票面值5元，发行价格8元，融资费率为4%。该公司上年度每股股利为0.4元，以后每年递增5%。计算该股票的融资成本 （四）综合资本成本（1） Weighted Average Cost of Capital 2.权重的形式 账面价值权重：即按企业实际入账金额确定 市场价值权重：即按当前公司证券价格确定 目标价值权重：即目标资本结构权重 （四）加权资本成本（2） 3.加权资本成本的运用 融资可行性的判断标准 融资的成本的控制和节约 企业或项目投资的最低收益率 作为资本预算的贴现率 项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率 （五）边际资本成本（1） 1.边际资本成本的概念 企业每新增加一个单位的资金而增加的成本 融资成本随着融资额的变化而处于动态变化之中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变化 2.边际资本成本在项目决策中的应用 从企业角度看，往往选择企业加权资本成本 从新增项目决策看，边际成本或综合资本成本都可能被选择；综合资本成本是企业过去或目前筹集和使用资金的平均成本；边际资本成本着眼于目前或未来增加资金的筹集和使用所须承担的资金耗费 （五）边际资本成本（2） 3.边际资本成本的计算程序 确定目标资本结构 确定各种筹