7第十章 企业价值评.pptVIP

第十章 企业价值评估 第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的范围界定 第三节 转型经济与企业价值评估 第四节 收益法的应用 第五节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用 第一节 企业价值评估及其特点 五、企业评估价值辨析 公允价值 企业的评估价值基于企业的盈利能力 评估中的价值有别于账面价值、公司市值和清算价值 三、企业收益及其预测 收益界定时应注意： 企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的收益。 凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。 收益表现形式——净现金流量和净利润 注：指导意见规定可以现金流量、各种形式的利润或现金红利等口径表示 第三，将企业与同类相似条件企业比较，分析企业在把握经营机会方面，对社会贡献方面、社会声誉方面的差异，从中可分析出管理人员能力与企业运作机制水平方面的问题，看出企业在这方面的水平。目前，通常使用的分析方法可利用财务分析的方法，对企业偿债能力、盈利能力和抗风险能力做出评价，并找出存在的问题。 从以上三个方面分析出企业目前“价值”，即是目前在市场中的价格。　　　 第二，企业有无新的投资机会并有无可能把握住它? 这主要根据企业人才资源及创新能力，以及自身资产状况及财务状况。这就需要分析企业面临的各类风险，比如未来投资机会的经营风险、财务风险、信息风险、法律风险、体制风险等诸多风险，从而得知企业未来盈利的来源大小。　　 可比企业的选择 选择同行业的企业，同时还要求生产同一产品的市场地位类似的企业 考虑企业的资产结构和财务指标 直接咨询被估企业管理人员 可比指标的选择 应选择与企业价值直接相关并且可观测的变量 财务变量具体选择方法 从一组可比企业中找出不同的X, 据此观察V/X在可比企业的变动性。变动性较大，则不是合适的指标，如果存在一些非正常因素，要调整，或采用平均指标。 如果企业管理决策对净利润或现金流量影响较大，则采用销售收入作为替代指标。 考虑被估企业与可比企业资本结构的差异，差异大，则选用EBIDT更合适。 甲企业因产权变动需要进行整体评估，评估人员从证券市场上找到3家与被估企业处于同一行业的相似公司A、B、C作为可比公司，然后分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、与账面价值的比率以及与净现金流量的比率，得到如下结果： 假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6000万元，净现金流量为550万元，利用市场比较法计算企业价值。 四、折现率的选择原则 1.折现率不低于投资的机会成本——国库券和银行储蓄利率 2.折现率不宜直接用行业基准收益率 理由：行业基准收益率是管理部门确定的最低收益率　　 　　 反映拟建项目对国民经济的净贡献的高低，而不是对投资者的净贡献体现国家产业政策 3.折现率可用行业平均利润率作重要参考——应调整 4.折现率不宜直接用商业银行贴现率 折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率 风险报酬率的估测方法 1.风险累加法 风险报酬率＝行业风险报酬率＋经营风险…＋财务风险…＋其他风险… 2.β系数法 　作用——估算行业风险报酬率 　β＝所在行业平均风险/社会平均风险 　行业风险报酬率=（社会平均收益率－无风险报酬率）×β 　企业风险报酬率=（社会平均收益率－无风险报酬率）×β×α α为企业所在行业中的地位系数　　　 折现率的估测 现金流贴现法的基本原则是现金流和贴现率必须正确匹配， 即用股权资本成本贴现股权自由现金流，用资本加权平均成本贴现公司自由现金流， 在评估整体企业的收益价格时，一般应采用加权平均资本成本模型： 企业评估的折现率＝长期负债的比重×长期负债成本 ＋所有者权益比重×所有者权益要求的回报率 其中：所有者权益要求的回报率＝无风险报酬率＋风险报酬率 第五节　市场法和成本法的运用 一、市场法在企业价值评估中的应用 ———企业比较法和并购案例比较法 市场法的评估思路 基本思路：根据类似资产应该有类似交易价格的原则，在市场上寻找与被评估企业相似的交易案例，分析、比较被估企业和交易案例中参照企业的重要指标，在此基础上修正、调整参照企业的市场价值，最后确定被评估企业价值。 (两大障碍) 参考企业比较、并购案例比较 根据这一基本思路，得到如下计算公式 可比价值倍数 直接比较法应用 市盈率乘数法 1、搜集与被评估企业相同或相似的上市公司，计算出不同口径的市盈率。 2、按各市盈率相对应的口径计算被评估企业的各口径收益额。 3、以上市公司各口径的市盈率乘以被评估企业相对口径的收益额，得到一组被