专业成就一流的液晶材料生产商.PDF

2011 年 12 月 19 日 烟台万润 (002643.SZ) 化学原料行业 新股研究 目标价格 （人民币 ）：22.6-24.86 元 专业成就一流的液晶材料生产商 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据 (人民币) 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 发行价(元) 25.00 摊薄每股收益(元) 0.460 0.724 0.921 1.133 1.435 发行 A 股数量(百万股) 34.46 每股净资产(元) 2.63 3.06 9.54 10.75 12.25 总股本(百万股) 137.82 每股经营性现金流(元) 0.92 1.51 1.04 1.24 1.20 国金化学原料指数 3114.67 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 沪深300 指数 2384.41 行业优化市盈率(倍) 34.77 33.57 39.13 39.13 39.13 中小板指数 5202.68 净利润增长率(%) -32.28% 57.42% 27.18% 23.01% 26.63% 净资产收益率(%) 23.35% 31.52% 9.65% 10.54% 11.71% 总股本(百万股) 103.36 103.36 137.82 137.82 137.82 来源：公司年报、国金证券研究所 4930 4430 3930 基本结论、价值评估与投资建议  TFT 液晶作为液晶平板显示的关键原料，技术壁垒高，95%份额由德国 3430 Merck、日本 Chisso 和 DIC 掌握，毛利率 35-40%。随着彩色显示产品的 2930 普及，过去几年全球 TFT-LCD 面板产量年均增长超过 10%，2009 年达到 0 8 4 2 1 2 1 1 0 0 9000 万平米。由于未来五年 TFT-LCD 在大尺寸面板显示领域仍将占据主 2 3 6 9 2 1 0 0 0 1 0 1 1 1 1 导地位，全球 TFT 液晶需求年均增长将保持在 8-10% （2010 年约 503 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300 吨）。  公司生产 TFT 液晶单体和液晶中间体，是为数不多的同时向上述液晶垄断 企业提供液晶原材料的供应商，20