北大2秋第3讲合约与违约.pptVIP

再思考“合约” 合约基于自愿与合意，为什么我们又在合约中观察到强制因素？ 合约中的强制力，究竟从何而来？合约至少涉及两个产权的共同执行。那么，产权里的强制因素怎样进入合约过程的？ 缔约靠自愿，履约涉强制？ 第13讲 合约与违约 上讲小结 合约与违约 对合约的法定限制与强制执行 债务违约危机 从债务违约到金融危机 借贷是最古老的金融活动 债务违约，也由来已久 为什么屡屡发生？为什么还蔓延成全球金融危机？ --?-?-是＂借得太多了，所以还不了＂？ --?-?-债务人为什么敢多借入？ --?-?-债权人为什么敢多贷出？ 政府真的有本事“救市”吗？ 谁来救救政府？ 从一头羊谈起 资产价格风起云涌 2004年以来：钢铁过热、九大行业过热、房地产、股市、邮票、古董、字画、茶叶、“奔驰兰”、刀郎羊.... 过度依赖投资：平台融资 需求：用货币表达的需要 “货币似蜜，最后还是水”（周其仁，2009） 离谱的资产价格怎样传递、蔓延？ “资产负债表上一个洞”？ 资产负债表 问：刀郎羊的市价跌掉多少，这位老汉的权益为零？再跌掉多少，他可能成为资不抵债者或“负资产族”？甚至，他在财务上再也难以站立起来？ 资产 负债 刀郎羊 5000万 车贷 180万 汽车 200万 房贷 200万 房屋 300万 借入的流动资金 3000万 出借的钱 30万 负债小计 3380万 存款 200万 权益 2350万 总计 5730万 负债权益总计 5730万 水落石出 资产价是水 资产定价：面向未来的看法、估计 未来趋势的不确定 追涨杀跌的“牛群效应” “搏傻”行为 永远不落的资产价格？ 债务量为水 债务合同的特征 还本付息的债务，在什么情况下成为“金融杠杆”？ 山高月小、水落石出 全球化进程中累计的系统性风险 1971年后与黄金脱钩的美元 “第2代布雷顿森林体系”祸福相倚 新兴市场经济体的崛起 发达国金融膨胀与“金融创新” 全球货币大推动 资产价格“泡沫” 过重的公、私债务  中国顺差/外资 国内基础货币 国内资产价格 国内通货膨胀　 中国流程 国家外汇储备 顺差+外资+热钱 出口导向：国民生产总值中净出口的规模和比例逐年增大 中国商品与服务的净出口 1990年 510亿人民币，占国民生产总值 2.6% 1997年 3550亿， 占 4.3% 2004年10223亿， 占 5.4% 2007年23381亿， 占 8.9% 2008年24135亿， 占 7.9% Xiuxiu and qiren People 货币 购买 力 （?1?0?0?%?） 留在 国内 商品 劳务 （9?2?%?） 净出口（8?%?） 净出口的另一含义： 部分商品劳务（?8?%?）出了国，但货币购买力却100%留在了国内 当过量货币购买力追逐不足量商品时，市场可能出现什么状况？ 货币全额追逐商品，物价指数上涨8%； 货币集中追逐某些商品，这些商品或可被“炒出”天价； 储蓄？经由商业银行的存贷，将放大货币购买力，最后还要回到市场里追逐商品； 增加进口（商品）？鼓励居民和企业换汇在境外消费或收购资源和资产？ 货 币 购 买 力 商 品 劳 务 8% 1999-2009十年间， 中国累积 净出口 12.1万亿，其中2005年后的五年，增加了 10.4万亿 这次不一样？ 八个世纪66个国家金融的历史教训 Folly——带来严重后果的胡闹 基本发现：无论主权债务危机、银行危机、通胀和货币危机、汇率危机，所有金融危机都非常古老，并一再重复 关于早期预警、国家升级、政策应对和人性弱点的思考 金融危机的决策心理渊源 货币幻觉与金融侥幸 繁荣的陷阱 “无论政府，还是银行、公司或消费者，繁荣时期的过度举债会造成很大的系统性风险。政府向经济中注入大量现金看起来是推动经济增长，私营部门借钱狂欢推高了房价和股价，超出了长期的可持续水平，这些使银行看上去比平时更加稳健、更加赚钱。这种巨额债务累计会导致风险，因为经济会经不起信心的危机，尤其是当债务都为短期需要，不时借新还旧之时。债务催生的繁荣会让人产生一种错觉，以为政府决策英明，金融机构盈利能力超凡，国家的生活水平优越，但此类繁荣多结局悲惨。” 第13讲 合约与违约 上讲补充与小结 合约承诺与悔约行为 对合约的法定限制 债务违约危机 * 当货