第6章财务报表分析.ppt

第五节 获利能力分析 销售利润率 = 净利润 / 销售额 资产收益率 (ROA) = 净利润 / 总资产 权益收益率 (ROE) = 净利润 / 总权益 息、税及折旧与摊销前利润率（EBITDA Margin） =息、税及折旧与摊销前利润/ 销售额 第六节 市场价值指标的计算与分析 资本市场价值 = 每股价格×发行在外的股份数 市盈率 = 每股价格 / 每股收益 市值面值比 = 每股市场价值 / 每股帐面价值 企业价值 (EV) = 资本市场价值 + 带息债务市场价值 – 现金 EV乘数= 企业价值 / 息、税及折旧与摊销前利润 * 第七节 综合财务分析法 一、杜邦财务分析体系 二、财务风险预测方法 一、 杜邦财务分析体系 销售利润率度量了公司的经营效率——成本费用控制得如何？ 总资产周转率度量了公司资产运用的效率——资产管理得如何 权益乘数度量了公司的财务杠杆水平 * 杜邦财务分析一个比较 * 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 ----------------------------------------------------- 公司A 20 0.2 1 ----------------------------------------------------- 公司B 2 5 8 ----------------------------------------------------- 净资产收益率A 4% B 80% 销售净利率较髙与总资产周转率经常呈反方向变化 “高盈利、低周转”OR“低盈利、高周转” ，是企业根据外部环境和自身资源作出的战略选择。 * 提高销售净利率 增加产品附加值 增加投资、精做产品 资产周转率降低 在总资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。 一般说来，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。 * 提高盈利性 降低资产流动性 增加企业财务风险 降低信贷可得性与财务杠杆 二、财务风险预测方法 财务困境预测主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用数学模型等方法，对企业财务困境出现概率所做出的具体推测。财务困境预测可以发现企业存在的风险，并向投资者、经营者示警，帮助公司股东、管理者及早取得财务状况恶化的信号，避免和应对可能出现的财务危机。 （一）Z值模型 1968年，美国纽约大学商学院Edward Altman教授在《金融杂志》上发表了《财务比率、判别分析和公司破产的预测》一文，奠定了多变量财务预警系统的理论基础。 Z=(0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.06X4+0.999X5) 其中： X1=(期末流动资产-期末流动负债)÷期末总资产。一个企业营运资本的持续减少，往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。 X2=期末留存收益÷期末总资产 ；反映了企业的累积获利能力。 X3=息税前利润÷期末总资产 ；考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。 X4=期末股东权益的市场价值÷期末总负债 ；采用市场价值对标准产权比率进行了修正 X5=本期销售收入÷总资产；总资产周转率 奥特曼结合美国股票市场的实际情况，确定Z值的分界点为2.675，如果Z系数大于2.675，那么公司的财务状况是稳健的；如果Z系数小于1.81，那么公司很有可能走向破产的边缘；如果Z系数介于1.81和2.675之间，将是处于“灰色区域”，无法准确地判断公司的财务状况。 （二）ZETA模型 1977年，阿尔特曼（Altman）、赫尔德门（Haldeman）和纳内亚南（Narayanan）对原始的Z-score模型进行扩展，建立了第二代信用评分模型。新模型的变量由原始模型的5个增加到了7个，它的适应范围更宽了，对不良借款人的辨认精度也大大提高了。 ZETA = aX1 + bX2 + cX3 + dX4 + eX5 + fX6 + gX7 模型中的a、b、c、d、e、f、g，分别是ZETA模型中各变量的系数。 X1资产报酬率，采用息税前收益/总资产衡量。 X2收益稳定性指标，采用资产报酬率5-10年估计值的标准误差度量。 X3债务偿付能力指标，采用利息保障倍数衡量。 X4累计盈利能力指标，等于留存收益/总资产。 X5流动性指标，可以用流动比率、速动比率或者现金比率衡量。 X6资本化程度指标，可以用普通股权益/总资本来衡量。