2009国际金融第四1.pptVIP

南京大学商学院 (一)价值基础 在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为其含金量之比，称为铸币平价或法定平价。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可表示为： 1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币 但在现实生活中，由于纸币不能与黄金兑换，其发行又不受黄金准备限制，纸币发行总量往往超过由流通所需金量按金平价决定的数量，这就使得纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离。因此，名义上或法律上的金平价已不能作为决定两国货币汇率的价值基础，取而代之的是纸币所实际代表的金量。 实际经验也表明，在两国社会生产条件、劳动消耗水平和商品价格体系十分接近的情况下，通过比较两国间的物价水平或比较两国纸币的购买力，可以较为合理地决定两国货币的汇率。 在布雷顿森林体系下，各成员国应公布各自货币按黄金或美元来表示的对外平价，其货币与美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内波动。如果汇率的波动超过这一幅度，各成员国政府就有责任对外汇市场进行干预，直接影响外汇的供给与需求，以保持汇率的相对稳定。只有当一国国际收支发生“根本性不平衡”，对外汇市场的干预已不能解决问题时，该国才可以请求变更平价。 　 在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是汇率自由涨落，几乎不受限制。 1、国际收支 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升 值、本币贬值 2、相对通货膨胀率 通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币对外贬值 外币升值 通胀率高 本国商品、劳务价格上涨 进口需 求增加 逆差 外币升值、本币贬值 （影响市场信心和投资者预期） 3、相对利率水平 实际利率＝名义利率－通胀率 利率上升 资本内流 顺差 外币贬值、本币升值（套利行为） 利率下降 资本外流 逆差 外币增值、本币贬值 4、经济增长 经济增长 GDP/P上升 进口需求增加 逆差 外币升值、本币贬值 若经济增长率高吸引外国资本抵消或超过经常项目赤字;经济增长是由于出口竞争力提高和出口规模扩大推动的,出口大于进口,则本币升值 日本是例外：经济增长 GDP/P上升 贸 易壁垒、扩大内需 持续顺差 外币贬值、本币升值 5、市场的投机活动 1）稳定性投机：信息对称、理性决策，使市场汇率变动趋缓，接近平价（完全、无摩擦市场）。 2）非稳定性投机：信息不对称、非理性决策，“羊群 效应”＋“传染效应”，追涨杀跌，使市场汇率大幅 度偏离平价 （不完全、有摩擦市场）。 6、政府干预 政府干预手段： A.公开发表言论，影响市场心理预期。 B.公开市场操作，促使汇率向某一方向发 展。 C.直接管制。 （稳定性干预＋操纵性干预） （基于市场失灵的政府干预，同样也面临政府失灵） 二、汇率变化对经济的影响 *首先要区分几组汇率变动的概念 货币的升值与贬值;汇率的上浮与下浮;汇率的高估与低估 *汇率变化，贬值或升值，其对经济的影响几乎相反。 1、贬值对进出口的影响： 贬值 出口商品外币价格下降 出口商品竞 争力增强 扩大出口 顺差 贬值 出口厂商本币利润上升 出口积极 性提高 扩大出口 顺差 贬值 进口成本增加 进口替代 进口 减少 顺差 “奖出限进” 但是，贬值能否出现上述效果，还取决于下列前提条件能否得到满足。（可能的“汇率政策幻觉”） 前提：价格弹性是否足够大。 出口需求价格弹性εx 出口供给价格弹性ηx 进口需求价格弹性εm 进口供给价格弹性ηm 价格弹性＝△Q/△P，单位产品外汇价格变化引起的进出口数量变化之比。 A、弹性分