第七章风险投资.ppt

摩根斯坦利的品牌固然重要，但是仅此不够，国外投资者要把一个极具中国特色的企业带到海外上市，除了其能力与信誉，还需要通过对中国法律与国情的深入了解，能以各种技术手段解决与公司在沟通，谈判，信任等方面的各项疑难。从蒙牛团队的感觉来说，他们认为鼎晖执行总裁焦震在解决这些疑难的过程中起到了极其关键的作用。 在融资过程中，摩根的品牌可谓是对蒙牛最大的吸引。但值得一提的是，摩根作为投资银行的黄金品牌对蒙牛的帮助并不大，换句话说，好品牌的投行其实不一定是好的私募投资者。在国内某些企业家心里也许有一个小误区：中国企业和中国企业家长期在A股的融资环境下，总感觉上市是要求人的，是企业求投行。其实这个道理在美国、香港都是说不通的。在海外，只要你企业素质好，能吸引投资者，是投行来求你。我们很难考证，摩根等海外投资银行在做私募投资时是否在谈判中利用了国内企业家心里这个误区、把握他们想上市的诉求，而使谈判有利于己方，但是摩根等投资银行在中国私募市场中的确把他们的投行品牌效应打到了极致。 海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根 关于价格的确定，牛根生等蒙牛团队确实尽了他们的努力。双方在价格问题都下了很大功夫。最后，摩根等以约9.5倍（按融资后计算的）市盈率的价格入股蒙牛，这在当时的传统行业私募融资市场中不算低。对此，我们不妨这么来看，假如牛根生他们当时能够以更高的价格、更好的方案吸引更合适的投资者入股，他们当然愿意卖高价。可以说，9.5倍市盈率就是当时企业私募市场上供需关系的反映。同时，私募投资者对每个项目也都承担着极大的风险，蒙牛只不过是他们成功的一例，还有远不及蒙牛成功、甚至彻底失手的项目。所以认为蒙牛被贱卖的观点就有不无片面和偏颇之处。 在蒙牛这个案例中，可以说，投资方与融资方达到了双赢的完美结果。私募投资者投资回报率确实达到500%，但是牛根生团队等原始股东却得到了5000%的回报率。 海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根 讨论题： 1.根据案例的分析，蒙牛是否被贱卖？说明理由。 2.为什么国内的投资者没有吃到蒙牛这块“肥肉”？ 分析路径与思路： 1.要判断蒙牛是否被贱卖，有两点是应明确的：第一，价格高低是由当时融资市场的供求关系来决定的，9.5倍市盈率正体现了当时企业私募市场上的供需关系。第二，是否贱卖不能光凭事后的业绩来看。在蒙牛这个项目上，私募投资者也是承担着极大风险。比如当年蒙牛的投毒危机如果恶化，私募投资者几乎会血本无归。蒙牛只不过是他们成功的一例。所以，可以说，投资方与融资方达到了双赢的完美结果。 海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根 2.根本原因在于，在跟海外投资者竞争时，本土投资者有两大劣势：第一，对期望在海外上市的企业，本土投资者还缺乏一个比较好的品牌、经验和信誉，因而他们给企业带来的增值服务有限，而且企业对他们的信任也有限。第二，我们国内的投资者往往只能在中国的法律环境下来操作。由于外汇管制、法律系统不完善、投资工具不灵活、对资方权益保护不到位等原因，国内投资受到了相对较多的限制。而海外投资者可以用海外比较完美的法律来保护他们的利益、创造各种好的激励机制。 所以国内的投资者没有吃到蒙牛这块“肥肉”，归根到底还是国内的资本市场没能满足企业成长对资金的需求。这就要求我国政府要更积极地发展国内金融市场，加强国内对投资者权益的保护，使得越来越多的投资者愿意向我们的企业投资，中国企业的融资才能变得更容易、更公平。 海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根 * * * ? 2 风险投资几种主要退出方式的分析与比较 ??? 从风险投资的发展历程来看,目前,风险投资的变现回收方式主要有以下几种: ??? 2.1 公开上市 ??? 公开上市(Initial Public Offering,简称“IPO”),是指将风险企业改组为上市公司,风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。 ??? 上市一般分为主板上市和二板上市。主板上市又称为第一板上市,是指风险投资公司协助创业企业在股票市场上挂牌上市,从而使资金退出。二板上市又称为创业板 市场,主要服务于中小企业的股票市场,其相对于主板市场而言,上市的条件比较宽松,企业进入的门槛较低,比较适合于新兴的中小企业,尤其是具有增长潜力的 高科技企业。许多国家和地区都设立了二板市场,如美国的纳斯达克(NASDAQ)市场、加拿大温哥华股票交易所的创业板市场、比利时的EASDAQ市场、 英国的AIM市场以及1999年第四季度开始正式运作的香港创业板市场等。其中以美国的NASDAQ市场最为成功,约30%的美国风险投资都经由这一市场 退出。风险投资企业发行股票上市,使得许许多多的风险投资家和创业家一夜暴富,成