05_Options_Fundamental.ppt

期权 * 垂直套购(vertical spread) 垂直套购分为两种类型：垂直牛市套购（Bull Spread）和垂直熊市套购（Bear Spread），它们都可以用到期日相同、执行价不同的两种买权或两种卖权来建立 垂直牛市套购有两种实现方式：购买执行价较低的买权同时出售执行价较高的买权，或者购买执行价较低的卖权同时出售执行价较高的卖权，下面我们分析用买权建立的垂直牛市套购 如果在期权到期日标的股票的价格高于较大的执行价，那么垂直牛市套购的利润达到最大值；如果在期权到期日标的股票的价格低于较小的执行价，那么垂直牛市套购的亏损达到最大值 期权 * 垂直套购(vertical spread)——支付函数 期权 * 垂直套购(vertical spread) ——损益图 期权 * 垂直套购(vertical spread) 如果投资者预期标的股票的价格将上涨，但是对上涨的幅度不太乐观，那么可以实施这种策略。相对于买进买权而言，该策略的成本比较低，但是获利空间也比较小。一般来说，就相同投资额而言，垂直牛市套购的风险小于购入买权的风险 垂直牛市套购的风险和激进/保守程度主要受两个买权的执行价格的影响。通过比较损益状况图，我们不难发现下述结论： 在多头买权的执行价不变的条件下，空头买权的执行价越高，垂直牛市套购策略越激进，风险越大 在空头买权的执行价不变的条件下，多头买权的执行价越低，垂直牛市套购策略越激进，风险越大 在买权的执行价之差不变的条件下，执行价越高，垂直牛市套购策略越激进，风险越大 期权 * 跨式套购(Straddle) 跨式套购包含执行价和到期日均相同的一个买权头寸和一个卖权头寸。跨式套购分为两种风险状况完全相反的类型：底型跨式套购（也成为跨式套购多头）和顶型跨式套购（也成为跨式套购空头） 底型跨式套购策略是买入执行价、到期日都相同的买权和卖权各一份 如果标的股票的价格大幅度上涨或者下跌，那么底形跨式套购策略将盈利。该策略的盈利上不封顶，标的股票价格相对于期权执行价上涨或者下跌的幅度越大，盈利就越多 如果标的股票的价格维持在期权执行价附近波动，那么该策略将出现亏损，最大亏损为支付的买权费与卖权费之和 期权 * 跨式套购(Straddle)——支付函数 期权 * 跨式套购(Straddle)——损益图 期权 * 跨式套购(Straddle) 如果投资者认为标的股票价格将出现大幅波动，但是不知道向哪一个方向波动，那么可以考虑采用底形跨式套购策略 由于底形跨式套购的盈利区间远离执行价格，执行价格通常比较靠近标的股票的市场价格，因此该策略的风险较高 顶型跨式套购的头寸与底形跨式套购的头寸正好相反，它是出售执行价、到期日都相同的买权和卖权各一份。顶形跨式套购策略为投资者提供了在窄幅震荡的市场中盈利的手段，这在期权市场出现以前几乎没有办法实现。在使用顶形跨式套购之前，投资者必须清楚该策略的亏损是不封顶的。股票价格偏离期权执行价格越远，亏损的幅度越大。因此，顶形跨式套购是一种高度投机的策略，使用时要特别慎重 期权 * 勒形组合(Strangles) 勒形套购可以看作是跨式套购的变种，与跨式套购非常接近，不同之处在于勒形套购涉及的买权和卖权的执行价格不同 勒形套购策略分为多头和空头，它们的头寸正好相反。勒形套购多头策略是购进执行价格较高的买权和执行价格较低的卖权各一份 相对于底形跨式套购而言，勒形套购多头的初始投资比较少，但是亏损对应的标的股票价格区间更宽。除此以外，勒形套购多头策略和底形跨式套购策略的使用条件基本相同 期权 * 勒形组合(Strangles)——损益图 期权 * 蝶形套购(Butterfly Spreads) 蝶形套购与反向蝶形套购策略策略既可以用买权又可以用卖权来实现，下面我们介绍用买权建立的蝶形套购与反向蝶形套购策略 蝶形套购策略涉及三种执行价格不同、到期日相同的买权，其中三种买权的执行价格构成等差数列。购买执行价最高和最低的买权各一份，同时出售两份执行价处于中间的买权，这样就建立了一个蝶形套购头寸 蝶形套购头寸可以分解为一个垂直牛市套购头寸与一个垂直熊市套购头寸 采用蝶形套购策略需要的投资很少。如果投资者认为股价将呈窄幅波动，那么可以考虑这种采用策略 期权 * 蝶形套购(Butterfly Spreads)——损益图 期权 * 水平套购(Calendar Spreads) 水平套购利用两种执行价相同、到期日不同的买权（或卖权）：购买有效期较长的买权同时出售有效期较短的买权 由于水平套购涉及的两个期权的到期日不同，在期限较短的期权到期时，期限较长的期权的价值是标的股票价格的非线性函数，因此，损益状况图是非线性的 如果在期限较短的那个期权到期时标的股票的价格接近期权的执行价格，那么水平套购策略将盈利；反之，