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通货膨胀预期与通货膨胀预测木 美 国联邦储备委员会主席 本 ·伯南克 钟 晓玲译 今天，我将就货币政策、通货膨胀与公众的通货 分 了解 的经济体 。特别是 ，如果我们再假设央行 的 目 膨胀预期三者之 间的关系谈谈我的看法 ，并简单介绍 标职能是 固定 的且被公众了解 的，传统 的理性预期方 联储是如何预测通货膨胀 的，包括我们如何将通货膨 法就意味着公众已非常了解长期 的均衡通胀率 ，因此 ， 胀预期运用到通货膨胀 的预测过程 。 他们的长期通胀预期就不会 因应新信息随时间变化而 控制通货膨胀是好 的货 币政策的关键。价格稳定 变化 。 本身是一件好事 ，也是 国会赋予联储 的两大职能之一 。 然而 ，事实上 ，长期通胀预期是随时间变化而变 通货膨胀给价格体系带来 了噪音 ，使长期金融规划更 化的。也就是说 ，在实际经济 中长期通胀预期并没有 为复杂 ，并与不完全与通胀指数挂钩的税收和会计规 完全锚定 ；而且依据经济发展 ，特别是现行 的和过去 则共 同产生不利 的互动 。在短至中期 ，维持价格稳定 的货币政策 ，它们 的锚定程度会变化 。这里我所说 的 有助于避免采取松紧交替的货币政策 ，这种政策过去 “锚定 ”是指对流人数据 的相对不敏感 。例如 ，如果 曾导致产 出和就业 的不稳定 。更重要 的是 ，经验表明 公众遭遇 了较他们 的长期预期更高的通胀 ，但他们 的 长期高通胀 削弱公众对经济和经济政策管理 的信心， 长期通胀预期并没有 因此而发生大的变化 ，那么 ，通 有可能对风险承担 、投资以及其它生产活动产生负面 胀预期就锚定得很稳 固。相反地 ，如果公众对短期高 影 响，因为这些活动会使公众对未来经济稳定前景的 于预期 的通胀有 了反应 ，并大幅度调高他们 的长期通 评估反应敏感 。长期低通胀对经济增长 、效率和稳定 胀预期 ，那么 ，通胀预期就锚定得不稳 固。 都有促进作用 。在其它条件保持不变 的情况下，这为 虽然通胀预期 的锚定程度不容易用传统 的理性预 达到最高可持续就业提供支持 ，而可持续就业正是国 期框架来解释 ，但似乎与最近受追捧 的宏观经济学 的 会给予联储 的另一职能 。 学习论相吻合 。学习论 的前提是人们并不掌握完全 的 不可否认 ，衡量经济增长或生产力与通胀的长期 经济信息或央行 的 目标 ，而是要对未知 的、制约经济 关系并不容易 。例如 ，低通胀有可能伴随着 良好的经 变化 的参数做 出数据推 断。在这种情况下 ，预期锚定 济运行 ，部分原因是维持低通胀 的国家倾 向于同时采 的概念很容易 以多种方式公式化。总体而言 ，如果模 取其它稳健 的经济政策 。然而 ，低通胀政策不能促进 型认为公众对 目前估计 的长期通胀率有信心，使得此 长期 的就业增长 ，这种政策曾被使用 ，也曾带来很坏 估计相对不受新信息的影响，那么模型就反映了稳 固 的后果 。 锚定预期的基本含义 。 学习论对我们如何思考经济与政策有重要意义 。 通货膨胀预期：概念框架 例如 ，有研究表 明学 习过程会影响经济 的动力 ，甚或 稳定性 (BullardandMitra，2002)。将公众如何学习经 毋庸置疑 ，通胀预期对实际通胀有很大 的影响力 ， 济纳入考虑范 围影 响了最优 货币政策 的形式 (Gaspar, 并进而影响央行维护价格稳定的能力 。但 “通胀预期” SmetsnadVestin，2006)。运用