对当前我国宏观经济形势的几点看法.pdf

宏观经济评论 对当前我国宏观经济形势的几点看法 光大证券研究所 高善文 内容提要 随着国内供给能力的快速形成和释放，我国经济总体上正从前几年供不应求 的状态逐步过渡到供大于求的状态；目前经济供大于求的状态已经初步确立起 来，并将变得越来越明显和严重；由于体制改革和经济转轨的原因，银行体系 “惜 贷”现象再次出现，并可能长期存在，从而加大了未来经济调整的工作难度；从 现在的情况看，如果不能及时采取有力措施，我国经济很可能从 2006 年下半年 起逐步进入越来越严重的通货紧缩状态。 第 1 页 共 9 页 宏观经济评论 一、 目前经济总体上供大于求的状态已经初步确立 大约从 2004 年 4 季度开始，在我国经济生活中，许多重要的宏观经济指标 都发生了明显转折和方向性的变化，标志着经济运行已经走过了周期的拐点。这 些变化背后的事实是：随着国内供给能力的快速形成和释放，我国经济开始从前 几年供不应求的状态逐步过渡到供大于求的状态；由于经济总需求和总供给的此 消彼长，目前经济总体上供大于求的状态已经初步确立起来。 下面我们以最近的经济数据为基础，从宏观和行业两个层面上分析一下在供 大于求的状态下，经济所表现出来的症状及其原因。 （一）供大于求必然导致总体价格水平的全面下滑，目前这种情况已经出 现。 我国经济的总体物价水平上涨（GDP 缩减指数）在 2004 年 3 季度达到 7.5% 的最高点，从那以后开始回落，今年 2 季度总体物价水平的上涨为 3.7%。从固 定资产投资价格指数看，2004 年上半年上涨 6.8%，2005 年上半年已经下滑到 1.8%。从生产资料价格指数看，2004 年 10 月份达到 8.4%的最高点，2005 年 8 月份回落到 5.3%，如果剔除石油的影响，回落要更显著。 从行业方面看，焦炭、电解铝、水泥、玻璃、汽车以及部分化工行业等供过 于求的态势十分明显，钢铁、煤炭等行业供过于求的态势已经开始显现，其他前 几年比较紧张的行业的情况也大体类似。其中，焦炭的价格高点大约出现在2004 第 2 页 共 9 页 宏观经济评论 年 12 月，当时为250 美元/吨，目前国内市场的价格已跌至 130 美元/吨，跌幅 接近 50%；和行业高点相比，目前水泥的跌幅约 40%；普通玻璃的跌幅约 30%； 部分化工产品比如 PVC 的价格跌幅在 25%左右；钢材的跌幅约 18%，个别品种的 跌幅甚至达到 30%；煤炭价格的跌幅在 10-15%左右。 （二）供大于求必然导致过剩产能转移到国际市场，从而形成贸易顺差的 大幅度增加，目前，这种状况比较明显。 2004 年前 3 个季度，我国贸易顺差占 GDP 的比例为 0.35%，2004 年 4 季度 开始急剧增长，今年上半年顺差占 GDP 的比例为 4.9%，为改革开放以来的最高 水平。 从行业方面看，我国钢铁工业从 2004 年 9 月开始出现净出口，扭转了以前 钢铁行业始终处在净进口的局面。来自中国海关的数据显示，2004 年前 8 个月 我国粗钢净进口约1700万吨，而今年前 8 个月粗钢净出口约 163 万吨。从粗钢 的出口增长看，