主权财富基金的兴起及对我国的启示.pdf

世界经济 宏观经济研究 2008年第8期 主权财富基金的兴起 及对我国的启示 刘新英 内容提要 随着主权财富基金规模的迅速膨胀及 是经济全球化及经济多元化的具体体现。在过去的20 其活动范围的日益广泛，政府参与外汇储备及其他形 年里，跨国投资的增长已经超过了商品与服务贸易的 式国际资产的经营活动成为国际金融领域备受关注的 增长幅度，同时也超过了全球GDP 增长的1倍。2001 焦点。本文在分析该基金产生原因、发展特点的基础 年到2006年间，全球GDP 按当前价格和汇率计算增 上，探讨对我国主权财富基金管理的启示。 长了53%，而全球商品与服务贸易增长了93%，国际投 关键词 主权财富基金（SWF） 外汇储备 流动 资增长率达到了175%，各国的投资活动，无论是个人、 ② 性 机构还是政府，都放弃了“本土偏好”，转而选择多元 化的国际投资组合，正是这一趋势推动了主权财富基 20世纪90年代以来，主权财富基金逐步兴起，目 金的快速膨胀。 前全球已有28个国家和地区设立了主权财富基金 狭义地看，主权财富基金的兴起可以从“需求”与 （Truman, 2007），其中绝大部分集中分布在中东石油 “供给”两个方面来分析。 输出国和亚洲出口导向型的经济体中（表1）。据初步估 （一）从“需求”角度看主权财富基金的兴起 计，目前世界各国政府持有的外国资产包括5.6万亿美 首先，对于经济严重依赖于自然资源出口换取外 元的国际储备和总共1.9万亿美元至2.9万亿美元的各 汇盈余的国家，为了保障自然资源枯竭后政府有稳定 种主权财富基金，略高于对冲基金管理的资产总额（1 的收入来源，也为了避免短期自然资源产出波动导致 万亿美元至1.5万亿美元）。据国际货币基金组织目前 经济的大起大落，减少国家意外收入对财政预算的影 的预测，各国政府（主要是新兴市场国家）每年新增国 响，这些国家都先后设立了主权财富基金，对主权财富 际资产达8000亿美元至9000亿美元，到2012年，主权 基金进行多元化投资，延长资产投资期限，提高长期投 ① 实体管理的外国资产总额将达12万亿美元左右。主权 资收益水平的稳定和可持续。这类自然资源中主要包 财富基金发展迅速，活动范围日益广泛，对国际经济与 括石油、天然气、铜和钻石等。在这类主权财富基金中， 金融体系的稳定带来的影响已引起国际金融领域的高 跨期平滑国家收入和跨代平滑国家财富的动机非常突 度关注。 出，因此这类基金被称作稳定型主权财富基金，比如阿 联酋、科威特、沙特、卡塔尔等OPEC产油国，以及俄罗 一、主权财富基金的兴起 斯、挪威、文莱等非OPEC产油国、美国阿拉斯加等盛产 石油的独立地区，同时还有铜矿出口国智利以及钻石 所谓主权财富（Sovereign Wealth），是指一国政府 出口国博茨瓦纳等在表1中占了较大的比例。 通过特定税收与预算分配、自然资源收入和国际收支 其次，按照国际货币基金组织的定义，以主权财富 盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的、以外币 基金形式用于中长期投资的外汇资产不属于国家外汇 形式持有的公共资产。而主权财富基金就是指一国政 储备，也就是说主权财富基金不反映在央行的资产负