中国A股市场股票投资组合特征分析与Fama_French三因子模型.pdf

( ) 2003 年第 2 期 杭州师范学院学报 社会科学版 2003 年 3 月 No . 2 . 2003 J our nal of Hangzhou Te achers Colle ge (Social Sciences Edition) Mar . 2003 中国A 股市场股票投资组合特征分析 与 FamaFrench 三因子模型 杨 　　 ,滕召学 (清华大学 　经济管理学院 , 北京 　100084) 摘要 :风格投资在中国越来越受到重视 。Fama French ( 1998) 指出,在世界范围内,价值型股票比成长型股票具有普遍 的较高的收益率 。我们采用 Morning Star 风格分类方法对中国A 股市场构造风格投资组合 ,并就沪深两市分别考察了各风 格投资组合的收益率特征 ,发现在中国市场上 ,价值股收益率高于成长股收益率的现象仅对沪市小盘股显著 ;而小盘股超额 收益存在于沪市价值型股票和深市价值型、混合型股票 。并比较了CAPM 和 FamaFrench 三因子模型对中国股票市场的解释 能力 。 关键词 :风格分析 ;投资组合 ;价值股 ;成长股 ;CAPM ;FamaFrench 三因子模型 ( ) 中图分类号 :F830 . 91 　　　　　文献标识码 :A 　　　　　文章编号 :1293/ Z 2003 02 - 0014 - 06 ( ) ( ) 　　当前金融市场上的金融资产的种类和数量越 按照流通盘 ME 大小和面值市值比 B/ M ratio ( ) ( ) ( 来越大 。将大量资产进行分类管理和投资是很普 高低分为大盘 B - ME 、中盘 M - ME 或小盘 S- ) ( ) ( ) 遍和必要的。例如 ,投资者通常将资产分类为流 ME , 以及价值型 H - BM 、混合型 M - BM 或成长 ( ) 动资产如股票和债券 、非流动资产如房地产和风 型 L - BM ,并给出五星级评价标准 。 险投资 ;将股票分为国内股和国际股 、小盘股和大 Banz ( 1981) 提出“小公司效应”, 即市值较小 盘股 、成长股和价值股 、科技股和非科技股等等 ; 的公司股票的平均收益率高于市值较大的股票的 将债券分为国债 、企业债券等 。这些资产的分类 平均收益率 。 ( )