090603人民币汇率30年变迁分.pptVIP

人民币汇率30年变迁分析 许少强 复旦大学经济学院 xsq721@ 序：阶段划分 与 特征 第一阶段（1981.1-1984.12） ---人民币贬值，从双重汇率到汇率并轨 第二阶段（1985.1-1994.1） ---人民币贬值，从双重汇率到汇率并轨 第三阶段（1994.1-2005.7） ---从人民币升值到汇率固定 第四阶段（2005.7-至今） ---人民币持续升值，且速度加快 购买力平价的计算 R = p/p* =￥0.77/$1 注：1)理论简单，应用多，批评多 2)绝对购买力平价 3)巴-萨效应---根据PPP定汇率，人民币可能高估 出口换汇成本=购买力平价 国内生产批发商品的人民币成本（利润） 国际市场上销售获得的外汇收入（1美元） 按全国75%商品出口的平均换汇成本计算 1981-1993年人民币汇率的调控依据 2005年人民币汇率的升值依据 1985-1993年的我国物价指数 1985 11.9 ---与上年比，%，下同 1986 7.0 1987 7.2 1988 18.7 1989 18.3 1990 3.1 1991 3.5 1992 6.3 1993 14.6 国际收支与汇率 国际收支决定汇率 收支逆差 = 外汇求大于供 = 外汇升值，人民币贬值 问题：人民币贬值幅度？ 汇率对国际收支的调节作用（短期） 人民币贬值使出口增加，进口得到抑制 人民币贬值使外商投资成本减少，刺激投资 两者均有利于经济增长，就业增加 1985-1994年“外汇调剂价格”和人民币汇率 外汇调剂价格 人民币汇率 1985年 1月 3.08 2.80 1985年10月 4.20 3.20 1986年 7月 4.20 3.72 1988年 3月 5.70 3.72 1989年12月 4.72 1990年11月 5.20 1992年 2月 8.20 5.40 1993年12月 8.70 5.80 1994年 1月 8.70 1997.12---2005.7间汇率固定 从国际收支持续双顺差（外部不平衡压力+外国的压力）看，人民币应在2000.10、2003.9年升值 人民币不升值的原因：对入世（2001/12/11）的担心，对国力的担心、对企业竞争力的担心 第四阶段（2005.7-至今） 2005.7/21 = 8.28 → 8.11，升值2% 背景1：国际收支双顺差—外汇市场压力→外汇储 备压力→流动性过剩压力 2：国外压力 操作：1、出口换汇成本调查 2、利率平价—利差2%+升值3%+套汇成本2% =可升3-5% 新汇率政策—2005汇率制度改革 以市场供求为基础，参考一篮子货币调节的，有管理的浮动汇率制 1991年4月1日 管理浮动汇率制 1994年1月3日 以市场供求为基础，单一的，有管理的浮动汇率制 关于“参考一篮子货币” 不钉住美元---利大于弊？ 如何参考一篮子货币调节？ 货币---4种+7种 权重---贸易、非贸易、资本项目 参考而非钉住 仅贸易，问题：按地区分，按货币分？ 关于管理浮动汇率制 从国际经验看，管理浮动制的特点之一是允许汇率有较大的波动幅度（例如年升值10%以上） 国际货币基金组织理事1977年4月决议 1、干预不能妨碍有效的国际收支调节，不能是为了对其他成员国取得不公正的竞争优势而实施 2、干预要兼顾国内外的利益 2007.6-- “汇率操纵” ：旨在或事实上影响汇率水平。应避免采取导致外部不平衡的汇率政策 关于政府干预的效果问题 对央行调控汇率的评价？---经济上亏损很大，目的在于：为企业赢得改革时间 假定在2004-2007年4年间平均以8.0元买1美元，即，用8万亿元人民币买了1万亿美元，现价值7万元，亏损1万亿元人民币 这意味着投机赚了1万亿元 热门话题：人民币升值 4月10日人民币升至6.9920元：1美元（8.28—7.0 = 升值18%，两年9个月间） 人民