累股期权.doc

累股期权概念与运行研究 一、累股期权定义及其特性 累计期权又称累积期权，英文名称Accumulator，是一种以合约形式买卖资产（ HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 \o 股票 股票、 HYPERLINK /wiki/%E5%A4%96%E6%B1%87 \o 外汇 外汇或其它商品）的 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E8%A1%8D%E7%94%9F%E5%B7%A5%E5%85%B7 \o 金融衍生工具 金融衍生工具，为 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C \o 投资银行 投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与 HYPERLINK /wiki/%E5%AE%A2%E6%88%B7 \o 客户 客户签订长达一年的合约。 涉及股票的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权，英文全名是Knock Out Discount Accumulator，KODA。累计股票期权是一种 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D \o 金融 金融的 HYPERLINK /wiki/%E8%A1%8D%E7%94%9F%E5%B7%A5%E5%85%B7 \o 衍生工具 衍生工具。累计股票期权是投资者与 HYPERLINK /wiki/%E7%A7%81%E4%BA%BA%E9%93%B6%E8%A1%8C \o 私人银行 私人银行订立的累积股票期权合约，一般没有零售，最低入场费100万 HYPERLINK /wiki/%E7%BE%8E%E5%85%83 \o 美元 美元。投资者与 HYPERLINK /wiki/%E7%A7%81%E4%BA%BA%E9%93%B6%E8%A1%8C \o 私人银行 私人银行订立累积股票期权合约，为期1年。 累计期权合约设有“取消价”(英文：Knock Out Price) 及“行使价”(英文：Strike Price)，而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。 KODA有四个特性： 1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%； 2、当股价升过现价3-5%时，合约自行取消； 3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票； 4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。 累计期权近似投资者向庄家沽出 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%AA%8D%E6%B2%BD%E6%9C%9F%E6%AC%8Aaction=editredlink=1 \o 認沽期權 (尚未撰写) 认沽期权，而所得的折让购入权就是变相的期权金，但是玩法较 HYPERLINK /w/index.php?title=%E6%9C%9F%E6%AC%8Avariant=zh-cn \o 期權 期权更复杂。 累沽期权（Decumulator）是同类的衍生工具，玩法则改为由投资者向庄家卖出挂钩资产。 二、投资风险 累计期权的游戏规则较偏袒于投资银行一方。因为就算投资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数扩大亏损。如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求增加按金，资金不足的投资者因须即时 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%A3%9C%E5%80%89action=editredlink=1 \o 補倉 (尚未撰写) 补仓，便被迫 HYPERLINK /w/index.php?title=%E6%AD%A2%E8%9D%95variant=zh-cn \o 止蝕 止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被 HYPERLINK /w/index.php?title=%E6%96%AC%E5%80%89action=editredlink=1 \o 斬倉 (尚未撰写) 斩仓，并须承担所有亏损。由于累计期权的设计有如用些许甜头吸引投资者承担极高 HYPERLINK /w/index.php?title=%E9