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2017央财金融学院金融硕士考研重点考点2 第二节 金融资产的价格 一、金融资产的价格 ◆票面价格、发行价格与市场价格★ ◇票面价格 （NominalPrice）是有价证券的面值，发行时规定的账面单位值。 △一般而言，债券以10、100、1000个货币单位作为面值，以100为主。 △股票通常以1个货币单位为面值，也有小于1个货币单位为面值的股，有 的股票甚至无面值。 △基金份额的面值基本都是1个货币单位。 ◇发行价格 （Issue Price）:有价证券在公开发行时投资者认购的成交价格。 ◇市场价格 （Market Price）：证券二级市场上流通交易时的价格。 ◆证券市场价格衡量：价格指数★ ◇证券市场价格的总体变化采用指数来衡量。按照不同品种分为股票价格指 数、债券价格指数、基金价格指数等。按照指数包容的样本数量划分，指数可以 分为综合指数和成分指数。 二、证券价值评估 ◆有价证券价值评估原理 ◇计算证券的内在价值，一般采用现金流贴现法，即找到能 够反映投资风险的贴现率，之后，对证券未来估计的现金 流进行贴现。 ◇债券的价值评估 △确定债券每期的现金流，用合适的贴现率折算为现值就可 以。贴现率的 往往依据债券的信用等级确定。 △到期一次性支付本息的债券计算公式：★★ △分期付息，到期一次还本的债券计算公式： C为每期支付的利息，M为债券的面值。 △分期付息的永久性债券：★★ 更多资料请到易研官网下载 ◇股票的价值评估 △优先股的价值评估方法与永久性债券的价值评估方法相同 （公式6-17）。 △普通股价格评估方法是将股票的未来预期收益全部折算为现值，用Ps表 示，预期收益用Dt表示，t为未来各分红期，贴现率为r。计算公式为：★★ ◇ 市盈率与市净率★★ △市盈率 （price-earningratio，PER）：亦称本益比，是股票价格除以每股 盈利的比率。公式为： △一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明 投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。 △市净率 （Price-Net Assets Ratio，PNAR）：市价与每股净资产之间的比值， 比值越低意味着风险越低。公式为：★★ 市净率 股票市价/每股净资产 △一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。 第三节 金融资产定价 一、市场估值与定价原理 ◆市场估值 ◇市场本身也是一个现实的估值体系，在一个有效的市场上，价格几乎能够 反映所有影响定价的信息。 ◇有价证券的市场价格经常会偏离其理论价格或内在价值。 更多资料请到易研官网下载 ◇由于存在证券市场价格与内在价值的偏离，不同证券品种之间的市场比价 不合理，才使得投机者有了套利的空间。现代资本市场理论正是建立在套利分析 的基础之上，无套利均衡成为市场定价的基本标尺。 ◆资本市场理论的产生 ◇1952年，马科威茨 （Markowitz）在其 《投资组合选择》 （Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论，在研究方法上创立了衡量 效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。马科威茨的资产组合理论 被认为是现代资本市场理论诞生的标志。 ◆有效市场的分类 ◇有效市场假说(Effective Market Hypothesis，EMH)，把有效市场分为三 种不同类型：弱有效市场 （Weak Efficient Market）、中度有效市场 （Semi-efficient Market）、强有效市场 （Strong Efficient Market）。 △弱有效市场指股价已反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。 △中度有效市场，认为股价已反映了所有公开的信息。 △强有效市场，指股价已反映了全部与公司有关的信息，包括所有公开信息及 内部信息。 二、资本资产定价模型 ◆模型的假设前提 ◇1970年，威廉 ·夏普(William Sharpe)在他的著作 《投资组合理论与资本 市场》中提了资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model，CAPM），他 指出个人投资者面临系统风险和非系统风险，投资组合可以降低乃至消除非系统 风险，但无法避免系统风