光纤到户建设最先受益者.PDF

2011-07-11 证券研究报告 信息技术及服务/电信设备及服务 公司研究 /深度研究 日海通讯（002313 ） 光纤到户建设最先受益者 买入/首次评级 股价：RMB42.6 分析师 日海通讯作为中国配线企业龙头，近年来增长迅速。2006 年公司销售收入 姚宏光 SAC 执业证书编号:s1000510120005 3.12 亿，2010 年增至 9.01 亿，销售收入年复合增长率达 30.6%，毛利率 (0755)8249 2723 稳中微升。公司经营稳健，质地优良。 yaohg@ 在运营商加大光纤到户投资大幅增加的背景下，日海通讯作为配线龙头公 司将最先受益且未来几年增速较快，我们预计 11-13 未来三年公司净利润 联系人 将保持高速增长，年复合增长率为 43%。 孔晓明 (021)6849 8629 受益武汉基地产能扩张，日海通讯有望做强做大 ODN 配线类业务。同时， kongxm@ 积极向产业链上游的芯片研发与产业链下游的通讯工程业务拓展。一体化 发展，有利于公司提升综合毛利率。 往上游延伸拓展的芯片生产线可以制造 DWDM 系统设备中的核心部 件—光波导芯片，预计年底批量生产，届时产能有望满足公司 ODN 产品线中对无源器件的需求，并可外销，预期 2012 年开始提供利润； 下游的工程服务，公司收购广州穗灵和贵州捷森获得了乙级网络施工 资质。子公司间将具有强大协同效应，未来有望形成全国性的工程服 务品牌。预期 2012 年起将对销售收入有 1.5 亿元的贡献。 公司积极开拓海外市场，预计今年海外收入 1.2 亿，同比增长 50%。 在主业高速发展的同时，公司将外延拓展专网市场和物联网市场。公司将 向专网客户提供数据中心的物理连接产品与系统以及长期运维服务。公司 基础数据 也将积极进入物联网市场，为网络层的通信网络管理中心与信息中心提供 总股本（百万股） 100 物理连接产品。专网和物联网市场的拓展，也为公司的持久发展提供保证。 流通 A 股（百万股） 100 流通 B 股（百万股） 0 我们预计 2011-2013 年 EPS 为 1.44、2.14、2.96 ，对应 PE 值为 30、20、 可转债（百万元） 14，给予‘买入’评级。未来6 个月，我们认为公司合理的价值区间应该 流通 A 股市值（百万元） 4,260 在 55-60 元。 风险提示：运营商资本开支低于预期、海外市