动力煤产能不破价格难立.PDF

动力煤2016 年度报告 动力煤：产能不“破”价格难“立” 本期摘要：  市场分析逻辑及展望： 1、2015 年伴随着煤炭价格大幅下行，企业陷入全行业亏损状态，在产企业转型 困难重重。 2 、 目前行业尚未看到大规模兼并重组、破产违约的情况，2016 年企业整合可能 成为行业的突破与转折。 3、与天量产能相对应的是不断趋缓的需求增速，主要耗煤工业未见明显亮点， 煤炭总需求量增长乏力，供需格局仍处于失衡状态。 4 、产能不退出、各大企业间竞争也势必更加激烈，所有的一切压力和矛盾终将 体现在价格上。  风险提示：1、宏观经济走势；2、原油价格走势 分析师姓名：张笑金 执业资格号：F0306200 联系方式：0371 邮箱：E-mail: zhangxj@ 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 动力煤2016 年度报告 动力煤：产能不“破”价格难“立” 一、2015年行情回顾 2015 年动力煤期货市场全年呈单边下跌走势。年初期价从500 元/吨快速回落，随着春季消费低 迷加之大集团降价促销，盘面迅速在4 月触及400 元/吨，大幅贴水现货价格，引发买盘入场，短暂反 弹30元/吨后再次迎来下跌行情，夏季传统旺季不再，动力煤期价在 365-395元/吨持续震荡至9 月中 旬，此后随着企业间竞争加剧、电厂日耗持续低位，煤价不断刷新低点并于11 月中旬跌破300元/吨 整数关口，此后时间持续在280-315元/吨底部区间震荡。期货主力合约价格全年跌幅36%，环渤海动 力煤价格指数全年跌幅28%。 图表：动力煤指数走势图 资料来源：文华财经 图表：秦皇岛动力煤价格 （单位：元/吨） 资料来源：中国煤炭资源网 二、供给端 1、投资增速连续三年回落、产能最高峰已经来临。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 动力煤2016 年度报告 煤炭开采及洗选业固定资产投资从2012 年峰值5370 亿元回落，尽管连续两年投资增速负增长， 但2013 年、2014 年投资总额依然分别高达5212 亿、4684 亿元，今年前 11 个月累计投资额约3600亿 元，同比回落16%。2010 年以来 “4 万亿”投资刺激之下，连续数年持续巨额投资，在煤炭行业累计 了大量的产能。根据国家统计局数据，截止2014 年底我国煤炭产能 35.5亿吨，在建产能7.5 亿吨。 煤炭行业普遍超能力生产，对应的实际产能远远超过这一数字。从投资增速角度来看，2012/2013 年 投资建设的煤矿正常情况下将在2016/17 年投产释放产能，但因为煤炭价格在2013 年开始回落，前期 在建工程进度放缓，相当一部分未能实际投产。因而我们认为供给端方面产能释放高峰将在2015/2016 年显现，未来煤炭行业将在现有产能基数之下，完成竞争和资源整合。 图表 ：煤炭业固定资产投资（单位：亿元） 资料来源：国家统计局 2、行业整合任重道远 在煤价大幅下跌、企业大面积亏损背后，我国煤炭开采依然保持了较高的产量，全年产量降幅不 足4%。截止12 月23 日环渤海动力煤价格指数372元/吨，相比于年初的520 元/吨，跌幅达28%。根