申银万国-常发股份等8新股之IPO申购策略发行股本增大,军工题材瞩目-100513.pdf

究 研 略 策 专题研究报告 2010 年 5 月 13 日 发行股本增大 军工题材瞩目 略 策 购 申 ——常发股份等8 新股之IPO 申购策略 相关研究 尽管近期新股上市受二级市场影响而加速破发，但新股发行节奏依然我行 我素，5 月 17 日至19 日两个交易日分别安排了 4 家中小板发行，网下申购 可划分为 2 个申购段，网上的申购资金则在同一申购周期内。本期发行规 模明显增大，平均发行股本达 4889 万股，预计合计融资规模将可能在 125 亿元左右。 8 家新股的预期平均 10-12 年预测净利润 CAGR 约 31%，整体差距不大，其 中，相对略高的为海康威视和毅昌股份。但毛利率水平还是存在较大分别， 高的 60%左右，低的只有 15%左右，其中，毛利率相对较高的有高德红外、 海康威视和三元达；而不到 20%的也有 2 家：常发股份和毅昌股份。 网下申购方面，随着近期新股破发的加速，网下机构报价趋向谨慎，就基 本面判断，高德红外和海康威视相对突出，尤其是具有军工题材的高德红 外在路演现场受到众多机构投资者的关注。在假设有效询价家数占比偏离 均值较小幅度的前提下进行估算，预计常发股份、高德红外、海康威视、 齐翔腾、三元达、康盛股份、天虹商场和毅昌股份的网下配售比例可能分 别在 1.56%、1.25%、1.87%、1.93%、1.20%、1.76%、1.95%和 1.83%附近。 网上申购方面，最近两轮新股融资规模与申购资金量出现背离，显示部分 资金采取保守申购策略。本轮新股理论上申购资金量应能达9000亿元以上， 但基于目前新股的发行 PE 未出现明显下降，若申购期间新股加速破发局面 未有改观，则不排除网上申购量将出现进一步萎缩。在网上申购存在一定 偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本轮绝对中签率将 分析师 高于上轮，且网上平均中签率将可能在 1%左右。其中，天虹商场、爱施德 林瑾 A0230203100015 和海康威视的中签率相对较高一些，且相对中签概率也较高。 linjin@ 申购建议。综合基本面及中签率考虑，建议本轮网上、网下申购可偏重高 联系人 周睿 德红外、海康威视、三元达的申购。 (8621308 zhourui@ 不确定因素：发行价格、机构参与度、发