功粮草需先行兵马后将至.PDF

月度策略 财 富 策略研究 2012.07.03 玖 功 “粮草”需先行 “兵马”后将至 —— 七月行业比较投资策略 本系列报告的独到之处  黄岑栋 张海东 行军打仗，粮草为先。一旦粮草就位，兵马 月  0218623 0218168 必将至。我们主要寻找兵马出动后的投资机  huangcd@ zhanghd@ 会。此外我们考虑到7 月是业绩报公布月， 度 S0120611030023 S0120512020001 因此也参考了4 月的行情演绎来寻找机会。 策 【核心观点】 略 6 月份我们的判断出现了很明显的错误。只有房地产勉强跑赢大盘， 其它均出现大幅度的回调。大盘本身的大幅下跌只是原因之一，更重要的 原因是市场对资金到位的怀疑。 对于七月各行业的比较，我们认为需要观察资金到位的情况。行军打 仗，粮草为先。而资金是否到位则可以具体观察新增信贷的情况，尤其是 中长期贷款占比。从 5 月份公布的数据看，中长期贷款及资金来源等数据 均向好。同时，目前各地方政府（除了宁夏自治区）换届基本完毕，中国 存在很明显的政治投资周期。而目前的土地出让金也开始回暖。因此，资 金到位只是一个时间上的问题。 一旦粮草就位，兵马必将至。基建投资增速将会继续回升。贷款余额 增速与基建投资增速高度相关。根据基建投资上行背景下投资品行业的表 现，我们首选机械设备，次选建筑建材。此外，重卡可以继续关注。 地产投资增速即将见底回升。土地购置费用增速与地产投资增速高度 相关，目前土地购置费增速已现见底回升之势。从地产销售对地产投资领 先指标的角度看，地产投资最早将在7 月见底回升。更为重要的是政策微 调方向明确。在房地产投资增速见底回升之时，有色金属、机械跑赢大盘 的概率最大，其次为采掘，最后为建筑建材。因此，我们首推有色金属、 机械，次选采掘。 当然，7 月将面临业绩报的压力，因此我们认为可以适当参考4 月份 行情的演绎。我们把4 月份的行情分为上下半场。在4 月1 日至15 日的上 半场中，非周期性板块优于周期性板块。但是在4 月16 日至30 日的下半 场中，周期性板块则要强于非周期性板块。这种情况也有可能会存在7 月 的行情中。因此，在7 月的中上旬我们不敢贸然进取，可以配置业绩稳定 重要相关报告 的品种。从业绩的角度看，食品饮料上半年高增长无疑。电力、医药利润 企稳回升迹象也非常明显。因此，我们建议在7 月中上旬可配置食品饮料、 《内看季节效应，外看美国复苏》-3 月行 电力、医药，在7 月中下旬可配置我们之前提到的工程机械、有色金属、 业比较策略 重卡、采掘以及建筑建材。 《在预期差中求生存》—4 月行业比较策略 此外，房地产的销量仍然是我们观察的重要指标。我们认为如果房地 《与国家投资携手，与地产销售共舞》—5 产销量继续回暖的背景下，房地产、家具、家电、装修以及家纺可以继续 月行业比较策略 值得关注。 《同一阵营，统一战线》—6 月行业比较策 风险提示： 贷款低于预期，国家投资项目增速再次下滑 略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 11 页 月度策略