双边股权资本流动对金融结构的影响研究.PDF

双边股权资本流动对金融结构的 影响研究 樊键 （湖南大学金融与统计学院 ，湖南省、长沙市，410079 摘要：金融是现代经济的核心，是经贸活动的综合反映。然而，许多国家的金融结构在高速的经济发展中 难以跟上金融业发展的步伐，已经成为金融业进一步发展的绊脚石,同时金融业的停滞不前又会影响到经济 的发展，这个矛盾会随着经济增速的不断加快而日益凸显，成为制约世界各国加快经济建设的瓶颈。因此， 对双边股权资本流动如何影响金融结构进行深入研究迫在眉睫，且意义重大。本文运用定量分析与定性分 析、理论分析与实证分析相结合的方法，对双边股权资本流动影响金融结构的途径和机制进行深入剖析。 实证结果表明各国之间股权资本的流入与流出均对金融结构偏向市场主导型产生明显的促进作用。最后从 适当放宽股权资本流入限制、开辟更多股权资本流出渠道这两个方面提出了对我国金融结构未来发展方向 的建议。 关键词：双边股权资本流动；金融结构；马科维茨投资组合理论；金融脱媒； 中图分类号： F830.91 文献标识码：F8 正文引言 金融结构指的是构成金融总体的各个组成部分之间配合的状态。一个国家的金融总体主 要由金融市场、金融各行业以及各种信用方式下的融资活动、金融活动所形成的金融资产所 组成。金融业与实体经济息息相关，金融业的良好发展可以促进经济的增长，金融结构自身 也会随着经济的不断加速逐渐改变。但是金融结构的调整与升级有时难以紧跟金融业发展的 节奏，甚至会阻碍金融业的发展，所以金融结构的进步决定了金融业能否稳定而又有效地在 国民经济中发挥自身的作用。因此，金融结构的调整和优化成为了金融业内部最需要关注的 方向。随着世界金融一体化的加快，各个经济体之间的资本流动规模也一直保持稳步增长。 尤其是近年来各国之间的资本流动出现了大幅度的增加。在相互的资本流动中，最受到各方 面关注的是双边股权资本流动（portfolio equity flows ）。随着国家间资本流动的政策更加开 放，交易更加快捷、方便。此前学者研究的成果表明目前份额在不断增长的是发展中经济体 之间的股权资本流动以及发展中经济体与发达经济体之间的股权资本流动并且已经逐渐成 为国际股权资本流动的一个主要的特征。而发达经济体之间的股权资本流动虽然仍然占据主 导地位，但是份额却在不断减少。经济体间的双边股权资本流动不仅会促进各经济体之间的 经济发展，还会对金融结构的优化产生积极的作用。因此，研究双边股权资本流动对金融结 构的影响，为我国合理调整金融结构开辟了一条途径。 - 1 - 1 文献回顾 1.1 金融结构的研究综述 金融结构理论是研究金融发展问题的最早和最有影响的理论之一，美国学者 Gurley 和 Shaw 在1960 年出版了《金融理论中的货币》。该书重点提出了一个较完整的有关货币、债 务、经济增长之间的模型。这个模型将整个经济社会分为消费者、企业以及货币系统三个部 门，以及货币、债券、当期产出品和劳动力四个市场。最终通过三个部门收入与支出的数量 关系得出市场达到均衡的必要条件。虽然有关金融结构的理论并没有在该书中严谨地提出， 但是却涉及了将直接融资与间接融资所区分的内容，这也为金融结构理论的提出打好了基 础。 作为金融结构理论真正意义上的奠基人，Goldsmith 在《金融结构与金融发展》中通过 金融结构理论对金融发展的过程及规律进行了描述和分析。为了对金融结构进行定量分析， 戈德史密斯列出了衡量一国金融结构的八个指标，并根据这些金融指标进行分类，将金融结 构分成三种类型：1.金融相关率较低，商业银行在金融机构中占据突出地位。2.金融相关率 仍然比较低，但政府和政府的金融机构发挥了很大的作用。3.金融相关率较高，导致银行体 系地位的下降，以及其他一些私人及公共保险组织地位的上升。同时，作者通过不同类型国 家金融道路的分析，得出了十二个基本结论，描绘出了金融变动的总趋势。而在其所提出八 个金融指标当中，作者强调了了金融相关比率这一指标对于金融