国际粮价上涨无近忧,有远虑.PDF

[table_reportdate] 证券研究报告 2012 年7 月16 日 宏观快评 [table_main] 宏观快评 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 国际粮价上涨：无近忧，有远虑 Tel ： 010 Email ： huazhongwei@ 联系人： 张森 Tel ： 010 Email ： zhangsen@ 事 项 [table_relation] 近期，因市场担忧美国中西部地区持续的干旱天气将减少收成，玉米、大豆和豆 相关研究报告 粕的期货价格连续上升，粮价上涨可能带来的通胀压力和由此可能引发的社会问 《中国粮食供需：脆弱的平衡》 题将再度成为市场关注的焦点。而与此同时，我国CPI 和PPI 都出现了快速的回 2012-2-16 落，尤其是PPI 已经连续4 个月进入负增长区间，市场上对通缩风险的担心也逐 《物价加速回落，7 月大概率破2%》—6 步抬头，我们对未来农产品价格走势和通胀走势做了相关判断，供参考。 月物价数据点评 主要观点 2012-7-10 1. 市场短期关注灾害冲击，减产预期导致粮价强势 考虑短周期属性时，农产品价格将更多反映天气及主产国出口政策因素（供给方 面）。一方面，自然灾害会对粮食产量产生巨大的扰动；另一方面，全球粮食出口 产能的过度集中（全球接近75% 的玉米出口产能集中在美国、阿根廷和巴西，全 球95% 的大豆出口产能集中在美国、巴西和阿根廷），使得某些国家、某个品种遭 受意外的自然灾害冲击或者出口政策变动时，会通过品种间的“轮植效应”、汇率、 预期因素对全球和进口国的粮食价格产生显著的、全面的冲击。 近期，因市场担忧美国中西部地区持续的高温干旱天气将减少收成，玉米、大豆 和豆粕期货价格连续上升，玉米期货在过去一个月内上涨28%，近月大豆合约7 月9 日触及历史高位。7 月11 日，美国农业部(USDA) 农产品月度供需报告大幅 下调美大豆和玉米单产及新作期末库存，且低于之前的市场预期，反映之前产区 干旱对作物生长的影响，市场短期焦点集中于灾害引发减产预期，导致粮价强势。 2. 中期将回归基本面，预计全球农产品价格将回归平稳态势 粮食价格虽然在短周期波动剧烈，中期将回归基本面，预计全球农产品价格将回 归平稳态势。2011 年全球粮食价格先扬后抑，2012 年初呈3 个月连涨之势，二季 度粮价回稳，6 月下旬以来，玉米和豆类价格暴涨。但是，考虑到1）全球经济基 本面变化不大，整体需求依然较弱；2 ）大豆等粮食作物最终实际产量仍存变数。 美国大豆、玉米单产出现下降，但是种植面积高于去年，且USDA7 月报告作物 种植面积基本维持6 月底的预估水平未变，美国大豆的关键生长期为7 月下旬至 8 月上旬。因此，未来一段时间美国大豆主产州的降水、温度、土壤湿度情况将 对大豆最终产量起到决定性作用。3 ）关系到全球粮食安全的两种主要农作物—小