不可持续的美国经常账户赤字再访.ppt

6、结论 1 “美国在世界经济中的较大比重（22%），意味着当美国经常账户赤字减少时，需要同样的价格变化来引导美国公众转向对非贸易品的消费。”（P362） 2 当美国经常账户关闭时，贸易条件效应也会影响到必要的美元贬值程度，虽然这种影响比我们之前暗示的贸易与非贸易货物相对价格的变动要小得多。（P362） 7、评论（Kristin J. Forbes） 简单假设CA赤字已经下降 把实际汇率调整作为结果，而非原因。 这些目标可以降低美元贬值要求，但本身缺乏效率。 1、CA调整如何影响汇率 （P368） 7、评论（Kristin J. Forbes） 2、产品市场弹 性对全球收支 不平衡的平缓 调整的重要性 ·更大的弹性会降低 汇率对全球收支不 平衡调整的影响 ·政策影响:产品市场 刚性更强的国家，关 心美元贬值对其出 口和经济增长的影响； 不愿或不能改革的国 家，也要做出选择 7、评论 3、准确阐明了生 产力的增长是如何 降低全球不平衡的 （P369） 1 2 美国以外的贸易区，较高的生产力增长会增加美国的CA赤字。 相反，只有美国以外的非贸易区，才能降低全球的不平衡。 7、评论 虽然作者解决美国CA赤字的调整的一系列关 键方面，但他们的模型框架没有包括能够影 响调整过程和关键结果的若干因素。（P370） 尤其是文章贬低了全球金融市场的角色—不 同参与者对美元迅速调整将如何反应。（P370） 没有提到模拟关系的非线性和断裂的可能性， 作者建立的模型不是线性模型，但绝大部分 影响却是线性的。（P371） The Unsustainable U.S. Current Account Position Revisited 1引言 2、美国经常账户的轨迹：典型事实 3、模型 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 5、与20世纪70年代初的相似之处 6、结论 7、评论（Kristin J. Forbes） 1引言 1 2000年，作者发表了一篇论文认为美国的经常项目赤字（占GDP的4.4%），在中期是不可持续的，美元不可避免贬值。再重新实现收支平衡比较缓慢的情况下，实际汇率将会变化12到14个百分点。（P339） 除了更新以前的计算结果外，这篇论文还在一些重要方面扩展了以前的分析框架，包括考虑到美国在全球经济中的较大份额，而采用的一般均衡分析，并且还将原来的分析模型进行了扩展，来适应贸易条件的变化。（P340） 2 2、美国经常账户的轨迹：典型事实（stylized facts） 主要内容：回顾美国的一些基本统计数据，主要是关于美国经常项目赤字的规模和现行轨迹，国家净国际投资头寸，美元的实际汇率。 2、美国经常账户的轨迹：典型事实 P344 Reagan era 4.7% 5.7% 2003年 2004年 3.3% P344 2、美国经常账户的轨迹：典型事实 接近1894年历史性最高水平 2004年 2、美国经常账户的轨迹：典型事实 2000 2005 P345 与同期欧元、英镑、加拿大元相比，实际汇率变化幅度很大 2、美国经常账户的轨迹：典型事实 美国 提高储蓄率 亚洲 降低储蓄率 亚洲 提高投资水平 出现了类似80年代的双赤字现象，CA轨迹更加不确定。 p348 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 “如果美国的经常账户占到全球 GDP的1/4，突然的 需求变化使美国的CA赤字从占 GDP的5%到完全平衡， 将会发生什么。” P355 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 允许贸易条件变化，强化非贸易货 物相对价格变化对汇率的影响（P355） 美国CA赤字占GDP6% （2000年4.4%）（P356） 美国外价格变动， 考虑了一般均衡（P356） 几乎是浮动价格小国模型的2倍 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 实际利率变化较大 1,000 /32.3=54.5% “只有在贸易非贸易货物的替代 弹性较高或是进出口贸易货物的 替代弹性较低的情况下，贸易 条件才能起主导作用，但这是 不可能的情况。” （P357） 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 15.8 9.4 15.8 9.4 32.3 26.4 19.1 14.4 美国贸易货物 生产力提高 高于Table 9.1 低于Table9.1 （P358） 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 允许美元贬值，减少 美国净国外债务价值 32.3 15.8 （P359） 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 （P359） 持续较高的军事和保障性支出变化 “Nordhaus’s （2002）的估计显示每年大约3%的美国贸易货物被用于军事和保障性支出。” 4、重新平衡全球经常账户的汇率影响 （P360） 15.8 32.3 26.4 0.7 3 9.4 15.8 9.4 0.5