第9章 PE和VCppt课件.pptVIP

复习与思考题 1.请叙述PE和VC各自的定义和相互间的区别。 2.请简述PE的业务流程。 3.请简述投资银行在VC不同阶段中的职能定位。 4.简述一个投资银行进行典型VC投资的流程。 （二）中介机构 风投的中介机构就是投资银行，而投资银行也是资本市场和产权交易市场最重要的中介机构。美国著名金融专家罗伯特·索贝尔曾经说过：投资银行是华尔街的心脏，也是华尔街之所以存在的最重要原因。由于风险投资的健康发展离不开健全的资本市场和产权交易市场，因此投资银行对风险投资发展的作用也就不言自明。 投行的三个作用 1.投资银行可以帮助成熟企业上市，从而使风险投资的撤出成为可能。 2.投资银行也为那些虽不成熟，但已具备一定实力和条件，需要融资的风险企业进行以私募形式为主的融资，从而达到上市标准。 3.投资银行大都设有风险投资部，可以直接对有潜力的风险企业进行股权投资。 （三）风险投资基金的组织形式 1.公司制 这是指风险投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设 立。这是最早出现的风险投资组织形式。 2. 子公司型 大的金融机构或实业公司以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资子公司，主要目的在于为其母公司“提供多角化或创新”的可能性。 3.有限合伙制 在过去20多年中，风险投资行业最大的变化之一就是有限合伙人制度的兴起，Sahlman，William A．(1990)指出，80年代以后至今，美国风险投资基金的典型组织形式主要采用有限合伙制。目前，有限合伙制形式占整个风险投资机构的80％以上，成为美国风险投资的典型模式。 二、风险投资的运作程序 （一）投资银行在风险投资不同发展阶段的职能定位 投资银行则是联系风险投资企业与资本市场的桥梁，投资银行在风险投资企业不同发展阶段的积极参与，为风险投资的发展提供了强大的支持。 1.风险企业创业发展阶段： 投资银行主要担当风险企业的融资顾问，一些较大的投资银行还建立自己的风险投资资金，支持高科技企业的发展。 2.风险企业成熟阶段： 在风险企业成熟阶段，风险投资逐步退出时，投资银行主要提供上市推荐、证券承销和企业并购服务。 其关键作用主要体现在以下几个方面： （1）担任上市保荐人。 （2）担任上市辅导人。 （3）风险企业出售代理人 （4）确定IPO价格及股票上市后的价格维护工作 在IPO过程中，股票定价是一个至关重要的问题。 3. 风险企业上市之后： 在风险企业上市后，投资银行主要提供资产管理和财务顾问服务。 风险企业上市后，企业的资产规模、人力资源和企业管理方面都上了一个台阶，企业的需求也从最初简单的融资转向资本运营，因此投资银行也相应的对上市公司提供资产管理和财务顾问等服务，为企业进行一系列资产重组、并购等方面的策划，吸引能支持未来发展的一个合适的兼并者或收购伙伴，使企业的发展前景更为看好；或者协助公司加强管理，建立最佳的财务工程，通过管理创造价值。 二、风险投资的运作程序 （二）投资银行进行风险投资的典型作业流程 1.审阅风险企业的商务计划 2.实地调查 3.评估成活率和收益率 4.谈判风险投资合同 5.注资和撤资 6.推介上市 二、风险投资的运作程序 （三）投资银行设计为风险投资服务的金融工具 1.可转换优先股，它有以下这些特征 （1）优先清偿。 （2）收益性。 （3）可赎回性。 （4）有限的决策参与权。。 （5）可转换性：这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利 时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。 二、风险投资的运作程序 （三）投资银行设计为风险投资服务的金融工具 2. “棘轮”条件 “棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。 二、风险投资的运作程序 （三）投资银行设计为风险投资服务的金融工具 3.再投资期权 根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况。 (1).追加投资 当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉。 (2).转换贷款 风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。 (3).可