第八章资本预算.pptVIP

财务管理学 第八章 资本预算 capital budgeting 主要内容 对于创造价值而言，投资决策是投资、筹资与营运资本管理决策中最重要的决策 投资：主要指企业进行的生产性资本投资（简称资本投资），其主要内容是通过投资预算的分析与编制对投资项目进行评价，故称“资本预算”或“投资项目分析与评价” 第一节 投资评价的基本方法 第二节 投资项目现金流量的估计 第三节 项目风险的衡量与处置 第一节 投资评价的基本方法 资本投资的管理程序 （1）提出各种投资项目 （2）估计方案的相关现金流量 （3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等 （4）价值指标与可接受标准比较 （5）对已接受的方案进行优化和再评价 二、资本投资评价的基本原理 投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少 三、投资项目评价的基本方法 净现值指特定方案未来现金流入现值与 现金流出现值之间的差额 ，反映投资的效益 净现值法 净现值法的贴现率选取 净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多(或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。 利用NPV法进行决策的示意图 现值指数又称现值比率，是指特定方案未来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作PI 现值指数法 内含报酬率是指能使未来现金流入量现值等 于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投 资方案净现值为零的贴现率 内含报酬率法 例：A方案内含报酬率的测试　（单位：元）　　 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%-18%之间，采用内插法确定： 解之得：IRR＝16.04% 1、回收期法（PP） 回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间 计算： 当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时： PP=原始投资额 / 每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年 投入时， PP应满足下式： 回收期法 静态回收期计算 如果累计净现金流量为零，则零所对应年份为回收期；如果累计净现金流量不为零，则回收期=累计净现金流最后一次负值所对应年份+累计净现金流最后一次负值/下一年现金流 建议用“累计净现金流量”进行计算： 折现回收期（DPP）（或动态回收期） 2、会计报酬率法（ARR） 会计报酬率是项目寿命期内平均的年投资报 酬率，又称平均报酬率 会计报酬率法 第二节 投资项目现金流量的估计 现金流量 现金流入（Cash In Flow）——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出（Cash Out Flow）——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量（Net Cash Flow）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 各期 NCF ＝ CIF - COF 1、现金流出量（CO） （1） 购置生产线的价款 （2） 垫支的流动资金 2、现金流入量（CI ） （1）营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- （成本-折旧） =利润+折旧 （2）该生产线出售（报废）时的残值收入  （3）收回的流动资金 3、现金净流量（NCF= CI- CO） 一定期间 现金流入量 - 现金流出量 多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ） 财务部门建立基本假设条件，总体协调 基本原则——现金流量应为增量现金流量 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案后，公司现金流量总量发生的变化情况 某公司正在讨论是否投产一项新产品，下列收支中哪些不应该列入项目评价的现金流量（ ）。 A.新产品投产需占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如该设备出租可以获得收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品 D.拟采用借债方式为项目筹资，新债务的利息支出每年50万元 E.动用为其他产品储存的原料约200万元