第四章资本结构与杠杆.pptVIP

第十一章 资本结构与杠杆利益 第五章 杠杆利益与资本结构 第五章杠杆利益与资本结构 第一节 杠杆分析 第二节 资本结构决策 第一节 杠杆分析 一、杠杆分析的基本假设 二、经营风险与经营杠杆 三、财务风险与财务杠杆 四、总风险与总杠杆 一、杠杆分析的基本假设 公司仅销售一种产品，且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量；P为单位产品价格； V为单位变动成本；F为固定成本总额； MC=(P-V)为单位边际贡献； EBIT为息税前利润；I为利息费用； T为所得税率；D为优先股股息； N为普通股股数；EPS为普通股每股收益 杠杆分析 二、经营风险与经营杠杆 销售量→息税前利润（Q→EBIT） 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 两者之间关系可用下式表示： 二、经营风险与经营杠杆 经营杠杆系数(DOL) 经营杠杆系数(DOL) 不同销售水平下的经营杠杆系数 三、财务风险与财务杠杆 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有： 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 财务杠杆(EBIT→EPS) 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 两者之间的关系如下： 财务杠杆系数(DFL) 不同筹资方案财务杠杆系数 不同筹资方案财务杠杆系数 四、公司总风险与总杠杆 这里的公司总风险是指经营风险和财务风险之和，总杠杆主要用于反映销售量与每股收益之间的关系. 两者之间的关系如下所示： 总杠杆系数(DTL) 第二节 公司资本结构决策 一、资本结构基本概念 二、最优资本结构的确定 一、资本结构的基本概论 第二节 资本结构决策 一、资本结构原理 通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构是指长期债务资本和权益资本个占多大比例。 二、资本结构中债务资本的作用 1、负债可以降低资本成本 2、负债可以获得财务杠杆利益 3、负债可以增加权益资本收益 4、负债可以减少货币贬值的损失 第十一章 资本结构与杠杆利益 经营杠杆 财务杠杆 Q EBIT EPS 总杠杆 EBIT = Q( P-V )-F = Q(MC)-F 例:某公司生产A产品,现行销量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元,息税前利润为20000元,计算此时的经营杠杆系数. 结论:销售量增加1个百分点,息税前利润将增加2个百分点. 10% 10% 10% - 20% 110000 66000 44000 20000 24000 100000 60000 40000 20000 20000 销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润 % t=1 t=0 项目 Q0=20000 件 P=5 V=3 F=20 000 Q1=22 000 件 又假设:销售单价50元,单位变动成本25元,固定成本总额100000元,则盈亏平衡点4000元附近经营杠杆系数的变化情况如下表. 0.00 - 0.33 - 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67 -100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000