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浅议在经济链条中如何协调利率与汇率 　　【摘要】 在经济链条中，随着资本账户逐渐开放的情况下，资本的自由流动和货币的可自由兑换使货币市场和外汇市场融为一体，在货币市场上的任何调控行为都会直接而迅速的传递到外汇市场上，同样，对外汇的调控也会影响到货币市场。因此，对于利率政策与汇率政策的协调也显得尤为重要。本文将从中短期协调方案和长期协调措施两个角度来提出一些建议，并将提出一些其他的配套措施 【关键词】 经济 利率 汇率 在历史上，我国曾经分别在1998年-2000年、2001年-2003年和2004年-2008年发生过三次货币政策与汇率政策的冲突。以离我们最近的一次为例，人民币大幅升值和高通胀之间发生的冲突。2005年汇率制度改革以后，中国人民银行宣布人民币与美元脱钩，开始实行“有管理的浮动汇率制度”。人民币币值开始疾步上行。另一方面，由国内猪肉价格以及国际油价上涨带来的通货膨胀严重。大量现金涌入股市楼市，央行多次调高利率和法定存款准备金，但这些措施并没有遏制通货膨胀，而利率也随物价上涨居高不下，这就给人民币升值带来更大的压力 从上面的例子中也能看出，利率政策与货币政策的冲突将会对国民经济造成重大影响。因此，如何协调利率和汇率，是我们必须思考的问题。接下来我们将从中短期协调方案和长期协调措施两个角度来提出一些建议，并将提出一些其他的配套措施 一、短期协调方案 1、稳定汇率 要稳定人民币升值预期，着力疏导升值压力。当前我国货币政策的核心目标应在稳定人民币币值的前提下缓解升值压力。如果市场对升值预期过高，大量的投机性热钱流入，其本身就会导致升值压力。因此，必须稳定币值，减少市场遐想空间。此外，近年来，美元持续贬值，黄金、石油、铜等大宗商品的价格一再飘升，我国的外汇储备正面临着不断缩水的风险，可考虑在适当时机适量购入黄金、石油、白银和铜等战略性储备物资，以有效化解外汇储备缩水风险。这样，把手中的美元花出去以后，本币升值压力会相应减小 2、全面紧缩国内市场资金的流动性 可考虑进一步提高存款准备金率，并继续加大发行央行定向票据的力度。发行定向央票不但有总量紧缩功能，还有结构调控的优点。建议适当延长票据发行期限，并照顾商业银行利润因素，适度提高票据利率 3、进一步加大央行的指导作用 首先，高度重视贷款过快增长可能产生的风险，合理控制贷款投放。其次，要落实国家宏观调控政策及产业政策，优化贷款结构，合理控制中长期贷款比例。既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。此外，要强化资本约束机制，防范票据融资风险，实现稳健经营 二、中长期协调方案 1、加快实现利率市场化，疏通利率、汇率的传导机制，建立利率政策与汇率政策之间灵活的传导机制 在我国金融改革的过程中，应先实行利率市场化，再逐步推进资本项目开放，推进汇率市场化，这样才能保证金融体系受到较小的外部冲击。在利率和汇率相互传导的机制中，利率市场化是基本前提。目前我国实行的是管制利率制度，由市场决定的利率较少（同业拆借利率、国债招标发行利率等由市场决定），从而造成投资增长、消费增长、进出口增长的利率弹性较小，利率无法起到调节经济的作用，利率―汇率之间的传导受阻。因此，要实现利率市场化，使利率能充分反映市场供求状况，才能在汇率政策和利率政策配合中建立起灵活的反应机制 2、推进利率汇率市场化联动机制，逐步形成与利率市场化相协调的汇率市场机制 在利率市场化过程中必须进行适度资本项目管理，严格控制短期资本流入和流出，为利率市场化改革创造一个相对比较稳定的经济和金融环境。同时，随着利率市场化进程的不断推进，资本项目管理体制应当逐渐实现利率的变革，并反映和体现在各项具体管理措施上，以此推进利率汇率市场化相协同的联动机制形成。只有构建了有效的利率汇率市场化联动机制，才能增强货币政策的灵活性，抑制短期投机性资本流入的能力 三、其他配套措施 1、完善国内金融市场，扩大远期外汇交易市场，规避汇率风险 银行间的远期外汇买卖主要是基于对客户的远期外汇买卖，主要起到平仓和补仓作用。远期汇率可根据即期外汇供求状况，参考央行再贷款利率、再贴现利率来决定，我国央行应视市场实际运作情况，适度参与外汇买卖，更多地运用利率杠杆调控外汇市场 2、调整外汇储备，促进外汇市场发展 必须调整外汇储备，增强外汇市场供求自我调节能力，加快结售汇制度的改革，促进外汇市场发展。中央银行要发挥其“蓄水池”功能，增强中央银行进行公开市场操作的自主性。国内企业结汇的比例也可以根据国际收支状况进行灵活调整 3、放开货币衍生品市场，让商业银行成为稳定汇率的第一道蓄水池 汇率体制改革的“渐进性”不在于汇率制度本身在健全和完善上的渐进性，而在