复合型外汇业务.doc

第三章 外汇市场与外汇业务 PAGE PAGE 8 第三节 复合型外汇业务 复合型外汇业务是将买和卖相结合的一种外汇业务，它按交易方式不同可分为调期业务、套汇业务和套利业务三种。 一、调期外汇业务 (一)调期外汇业务的概念 调期外汇业务(Swap Transaction)是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇(指期限较短的远期外汇)的同时，卖出或买入比近期要远的远期外汇，借以牟取利润或避免风险的业务。在调期外汇业务中，两笔外汇买卖货币数额相同，买卖方向相反，交割日不同，所采用的汇率也有差异，例如，卖出即期英镑l00万，买入即期美元170万，按即期汇率1 GBP= 1.7000 USD；同时，买入3个月远期英镑100万，卖出3个月远期美元175万，按3个月远期汇率1 GBP=1.7500 USD。 在调期外汇业务中，一种货币在被买入的同时即被卖出，并且所买入的货币与所卖出的货币，在数额上基本相等，因此，它不会改变交易者的外汇持有额。但是所买进的和所卖出的货币在期限上有所不同，因此交易的结果导致交易者所持有的货币的期限发生变化。 调期外汇业务按交易对象的不同情况可以分为“纯”调期(Pure Swap)和“制造”调期(Engineered Swap或Manufactured Swap)。如果两笔外汇买卖是与同一个交易者进行，就称为“纯”调期；如果两笔外汇买卖与不同的交易者进行，即买入甲货币、卖出乙货币的对手是某一个交易者，而卖出甲货币、买入乙货币的对手是另一个交易者，这种不同交易者的调期称为“制造”调期。 (二)调期远期汇率的计算 调期远期汇率即在调期外汇业务远期外汇交易中买入、卖出价，其计算方法与单纯远期外汇业务中的远期汇率的计算方法不同，远期汇率等于即期汇率加减调期率，这里调期率反映远期汇率与即期汇率的差异。而在调期外汇业务中，调期率等于两笔交易所使用的汇率的差价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，因此，调期率的第一价格相当于即期或近期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；调期率的第二个价格相当于即期或近期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。下面举例予以说明： 例3.8 若美元对欧元的即期汇率为：1 USD= 0.8420～0.8430 EUR, 3个月调期率为40／60，则调期远期汇率的买入价等于0.8470(0.8430+0.0040=0.8470)，卖出价为0.8480(0.8420+O.0060=0.8480)。 例3.9 若英镑对美元的即期汇率为1 GBP=1.7500～1.7530 USD,3个月调期率为40／20，则调期远期汇率的买入价等于1.7490(1.7530-O.0040=1.7490)，调期远期汇率的卖出价等于1.7530(1.7500-0.0020=1.7480) 从上面两个例子中可以看出，调期远期汇率的买入价与卖出价之间的关系与单纯远期外汇业务中远期汇率的买卖价不同，表现在调期远期汇率的买入价与卖出价之间的差价不一定大于即期外汇交易或近期外汇交易的买卖差价，甚至调期远期汇率的买入价可能高于卖出价。因为银行推出调期外汇业务，其利润源于即期或近期外汇交易的买入价与远期交易的卖出价之间的差价，或者即期或近期外汇交易的卖出价与远期交易的买入价之间的差异，可见银行做调期外汇业务的利润大小取决于调期率的大小，而不取决于调期远期汇率买卖差价的大小。 (三)调期外汇业务的应用 调期外汇业务的用途主要有三个方面：①调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡；回避外贸结算业务所伴随的汇率风险；③降低企业筹集资金的成本。下面以三个例子具体说明调期外汇业务的这些应用。 例3.10 假定美国银行某天应客户要求卖出300万欧元，按即期汇率1 USD=0.8500 EUR，收进353万美元，为了防止将来欧元升值或美元贬值，该银行同时在外汇市场上买入三个月的远期欧元300万，远期汇率为l USD=0.8400 EUR，这样，该银行的欧元、美元头寸结构并无变化。 例3.1l 假定某家公司收人一笔l万英镑的一月期期汇，但需在3个月后才会使用这笔英镑资金。为了避免英镑在1个月到3个月之间汇率贬值的风险，它就卖出1月期期汇的这笔英镑，同时买进等额英镑三个月期汇，这样一种掉期交易使这家企业安全地把1个月时收到的英镑过渡到3个月后使用。 例3.12假设有一家企业想借一笔欧元，可以直接从市场借欧元，年利率为4%；也可以先借用其他货币，例如借美元，然后用掉期的方法换成欧元，这种方法在某些情况下可降低企业筹资成本。比如，美元对欧元即期汇率为1 USD=0.830