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筹资管理 第六章 筹资方式与资本成本 第一节 资本要素与成本计算 一、资本构成要素 二、资本成本计算模式 一、资本构成要素 （一）资本成本的含义 二、资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 （一)债券资本成本 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 （二）长期借款资本成本 1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算 (三）优先股资本成本 （四）普通股资本成本 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模式 3.债券收益加风险补偿率法 （五）留存收益资本成本 第二节 综合资本成本 一、加权平均资本成本 二、边际资本成本 一、加权平均资本成本 （一）加权平均资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 二、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） 表5-8 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 表5- 9 筹资总额分界点及资本成本 表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本 三、项目资本成本 第三节 短期筹资 一、短期筹资的特点 短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。 二、商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。 （一）应付账款筹资 2.应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。 3.应付账款筹资决策 4.延期付款的潜在成本（机会成本） ◇ 信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。 ◇ 利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。 ◇ 停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。 ◇ 法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。 5.应付账款筹资的优点 ▲ 易于取得 ； ▲ 在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权； ▲ 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。 （二）应付票据筹资 3.应付票据筹资的优点 （四） 自然性筹资 三、短期银行借款 （一） 短期银行借款的种类 2.短期担保借款 （二） 短期银行借款成本 案例 案例2 40%×10% + 60%×20% = 16.0% 10% 20% 40% 60% 债券 股票 1500000以上 40%×10% + 60%×17% = 14.2% 10% 17% 40% 60% 债券 股票 1000000～1500000 40%×10% + 60%×14% = 12.4% 10% 14% 40% 60% 债券 股票 750000～1000000 40%×8% + 60%×14% = 11.6% 8% 14% 40% 60% 债券 股票 500000～750000 40%×6% + 60%×14% = 10.8% 6% 14% 40% 60% 债券 股票 250000～500000 40%×5% + 60%×12% = 9.2% 5% 12% 40% 60% 债券 股票 250000以内 （含250000） 边际资本成本 资本成本 资本结构 资本来源 筹资总额范围 一、短期筹资的特点 二、商业信用 三、短期银行借款 ▲ 速度快 ▲ 弹性大 ▲ 成本低 ▲ 风险大 短期筹资的特点： 具体形式 应付账款、应付票据、预收账款等 1.应付账款的实质与特征 ▲ 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。 ▲ 对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。 ▲