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* 金融市场结构 二、资本市场的功能 筹资功能 资本配置功能 定价功能 风险管理功能 金融市场上的货币资金运动 资金盈余部门 1.自然人居民 2.工商企业 3.政府部门 4.国外部门 资金短缺部门 1.工商企业 2.政府部门 3.国外部门 间接金融 直接金融 金融市场 金融中介 资金 金资 资金 资金 资金 三、证券市场的分类 （一）按市场职能，分为发行市场和流通市场 “一级市场”（primary market）或“初级市场”：发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 一级市场上的新发（seasoned new issue）和增发（unseasoned new issue），公募（public placement）和私募（private placement） 投资银行业务 证券在一级市场公开发行一般由投资银行（investment banks）负责，通过承销（underwriting）方式协助投资者和筹资者达到各自的目的。 证券公开发行过程中，一般需要“路演”（roadshow）方式向投资者进行推介 。 一级市场发行步骤 发行公司 主承销商 承销团 公众投资者 投资银行 D ? 投资银行证券承销流程 投资银行 C ? 投资银行 B ? 投资银行 A ? 关注：新股折价（ underpricing） 新股折价发行 （IPO underpricing） 为何新股折价？ ---赢者诅咒（winner’s curse） ---先验不确定性假设（Ex-ante uncertainty hypothesis） ---信号假设（Signaling Hypothesis） ---投资银行信誉假设（Underwriter reputation hypothesis） ---市场气氛假设（Market Climate Hypothesis） 中国证券市场的新股折价问题 流通市场：交易市场 （二）按交易组织形式，分为交易所市场和柜台交易市场（OTC） 交易所市场是以证券交易场所作为流通市场的核心，其必须根据国家有关的证券法律规定，有组织地、规范地进行，其交易一般采用持续双向拍卖的方式，是一种公开竞价的交易。 场外交易市场（over-the-counter market，OTC） 特征、存在的意义 典型代表：美国的纳斯达克市场是全球最著名的场外交易市场。 买方报价和卖方报价的差额，就称为价差（bid-ask spread）。 单位：万亿元 数据来源：中国证监会。 2007年全球主要交易所排名 （三）按证券的性质，分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生市场 股票市场：经济发展的“晴雨表” 债券市场：资产定价的基准 基金市场：市场主导的金融结构的主力 衍生市场：金融创新的乐园 世界股票市场分布 世界债券市场分布 中国投资基金份额增长 全球共同基金净值增长 四、交易机制 市场微观结构：成交机制和价格形成机制，证券市场的组织结构 金融市场微观结构（market microstructure）的最主要功能：价格发现（price discovery） 交易机制是市场微观结构发挥其功能的基础性工具 指令驱动方式（Order-driven）：又称竞价方式 报价驱动方式（Quote-driven）：又称做市商方式 集合竞价 连续竞价 各种交易方式在市场透明性、流动性、稳定性等方面的特征 证券交易机制矩阵 连续性市场 集合市场 指令驱动市场 连续竞价市场 集合竞价市场 报价驱动市场 连续做市商市场 集合做市商市场（现实不存在） 证券交易委托：是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令。其主要种类有： 市价委托（Market Order）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖 限价委托(Limit Order)。制定买卖限价 停止损失委托（Stop Order）。 停止损失限价委托（Stop Limit Order）。 信用交易、保证金交易、垫头交易 指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 ―相当于提供一所