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第5章 融资决策 东南大学
有税收状态 负债比例 资本成本 re WACC rd 债务利息具有抵税的效果,因此股权成本的上升幅度会减缓,不能完全抵消负债比例上升带来的综合资金成本下降 权衡模型 TD 负债危机成本 负债比例 公司市场价值 拮据成本 破产成本 代理成本 第七节 资本结构 二、最佳资本结构 指企业在一定时期最适宜其有关条件下,使其加权平均资本成本最低,同时企业价值最大的资本结构 三、最佳资本结构的影响因素 国家因素 行业因素(平均负债水平和竞争状态) 税率和利率 销售收入的稳定性和增长率 债权人的态度 资产结构 企业所有者和管理人员的态度 第七节 资本结构 * 第三节 债权融资 四、发行企业债券 7.可转换债券 转换期:投资人可以进行转换的时间 转换率:1份债券=?股股票 转换价格:1股股票=?债券价值 行使转换权时的债券价值: =面值+已实现未支付利息 第三节 债权融资 四、发行企业债券 8.可转换债券融资的优缺点: 优点 降低资本成本 筹集更多资金 改善资本结构 缺点 转股后失去利率较低好处 股价未上升将承受债务压力 转股时股价高于转换价格时遭受筹资损失 第四节 租赁融资 一、租赁及租赁方式 定义: 方式: 经营租赁 融资租赁 第四节 租赁融资 二、经营租赁 1.目的:解决对资产的短期需要 第四节 租赁融资 二、经营租赁 2.经营租赁的确认: 未确认为融资租赁的租赁行为 第四节 租赁融资 二、经营租赁 3.经营租赁的相关事项: 租赁费 维修及保养 租赁期间的解约 到期的处理 第四节 租赁融资 三、融资租赁 1.目的:解决对资产的长期需要 第四节 租赁融资 三、融资租赁 2.融资租赁的确认:实质重于形式 租赁期满,租赁资产所有权转归承租人 所订立的到期优先购买价格远远低于行使该权利时的公允价值 租赁期达到可使用年限的大部分(90%) 为承租人特别订制 最低租赁收/付款额现值几乎等于账面价值 第四节 租赁融资 三、融资租赁 3.特点: 一般不得中途解约 承租人负责设备的维修保养和保险, 租赁期满时,承租人有优先购买权 第四节 租赁融资 三、融资租赁 4.具体形式: 直接租赁 售后租回 杠杆租赁 第四节 租赁融资 三、融资租赁 5.融资租赁的优缺点 优点 迅速获得资产 限制较少 减少设备过时的风险 保存借债能力 租金具有抵税效应 缺点 成本高 无法获得资产的增值部分 固定的租金负担,弹性小 第五节 资金成本 资金成本:企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括: 筹集成本:在资金筹集过程中支付的费用 使用成本:在资金使用期间支付的费用 第五节 资金成本 资金成本率: KR:资金成本率 D:使用成本 Q:融资金额 F:筹集成本 一、债务成本 1.长期借款成本 2.债券成本 第五节 资金成本 二、权益成本 1.优先股成本 2.普通股成本 3.留存收益成本 第五节 资金成本 三、加权平均资金成本(WACC) 基于账面价值的权重 基于市场价值的权重 基于目标价值的权重 第五节 资金成本 基于账面价值权重的加权平均资金成本 资本种类 账面价值 比重 个别资本成本 WACC 长期借款 150 0.15 5.64 0.85 债券 200 0.20 6.25 1.25 优先股 100 0.10 10.50 1.05 普通股 300 0.30 15.70 4.71 留存收益 250 0.25 15.00 3.75 合计 1000 1.00 11.61 基于市场价值权重的加权平均资本成本 资本种类 市场价值 比重 个别资本成本 WACC 长期借款 150 0.10 5.64 0.56 债券 180 0.12 6.25 0.75 优先股 75 0.05 10.50 0.05 普通股 645 0.43 15.70 6.75 留存收益 450 0.30 15.00 4.50 合计 1500 1.00 12.90 第五节 资本成本 四、边际资本成本 资本每增加一个单位而新增加的成本。 第六节 杠杆与风险 一、经营风险与经营杠杆 经营风险:因生产经营的不确定性带来的风险。 经营杠杆:指企业在经营决策中对固定成本的利用。 经营杠杆系数:固定成本不变时,税息前盈余对销售额的敏感程度。反映企业所面临的经营风险的大小。 第六节 杠杆与风险 Q:销量 P:售价 V:变动成本 F:固定成本 营业杠杆系数 营业杠杆作用举例 第一年 A公司 D公司 销售额 10000 10000 经营成本 固定成本 8000 4000 8000 7000 变动成本 4000 1000 税息前盈余 2000 2000 第二年 A公司 D公司 销售额 5000 50
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