CPA财务管理第四章.ppt

第二节 风险和报酬 一、风险的概念及计量 （一）什么是风险？ 在一般概念中，风险是预期结果的不确定性。 风险的特征是风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。 第二节 风险和报酬 二、单项资产的风险和报酬 1.利用概率分布图 2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数） 方差、标准差公式 教材例4-15 A项目的标准差 教材例4-15 B项目的标准差 例题： 某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。(2003年) A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬 【答案】B 【解析】根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，风险不仅包括负面效应（即危险）的不确定性，也包括正面效应（即机会）的不确定性。高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。 变化系数 第二节 风险和报酬 投资组合理论：P125 若干各证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均刚风险，投资组合能降低风险。 （一）证券组合的预期报酬率 各种证券预期报酬率的加权平均数。 【提示】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；将资金100％投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率； （二）投资组合的风险计量 1.基本公式: （1）协方差确定:σjk=rjkσjσk （2）相关系数的确定: 2.两种证券投资组合的风险衡量 投资组合的标准差（σp ） = 这里a和b均表示个别资产的比重与标准差的乘积， a=A1×σ1 ；b=A2×σ1 rab代表两项资产报酬之间的相关系数；A表示投资比重。 3.三种组合： P127【教材例4-18】 假设A证券的预期报酬率为10％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％，标准差是20％。假设等比例投资于两种证券，即各占50％。 该组合的预期报酬率为： rp=10％×0.50+18％×0.50=14％ σp=（0.5×0.5×1.0×0.122+2×0.5×0.5×0.20×0.12×0.2＋0.5×0.5×1.0×0.22）1/2 =（0.0036+0.0024+0.01）1/2 =12.65％ 【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。　　X组合个数X2：方差：X　　协方差：X2-X 　　a2：WA×σA　　b2：WB×σB 4.相关结论 （1）组合风险的影响因素为：比重、标准差、相关系数（2）相关系数组合风险之间的关系 （四）有效集与无效集：P128表4-5 P129图4-8　投资于两种证券组合的机会集 【例题24·多项选择题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6％（标准差为10％），乙证券的预期报酬率为8％（标准差为15％），则由甲、乙证券构成的投资组合（ ）。（2008年） A.最低的预期报酬率为6％ B.最高的预期报酬率为8％ C.最高的标准差为15％ D.最低的标准差为10％ 【答案】：ABC 【解析】：投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，所以投资组合的预期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100％投资于甲时，组合预期报酬率最高为8％，当把资金100％投资于乙时，组合预期报酬率最低为6％，选项A、B的说法正确；组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差、以及相关系数，当相关系数为1时，组合不分散风险，且当100％投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15％，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差（10％），所以，选项D不是答案。 * 一、风险的含义 二、单项资产的风险和报酬 三、投资组合的风险和报酬 四、资本资产定价模式 在财务管理中，与收益相关的风险才是财务管理中所说的风