第六讲+多项目方案的比较与选择2010.ppt

2.4 寿命期的影响 1、互斥方案可比的条件判断 考察的时间段和计算期 收益和费用的性质及计算范围 风险水平 使用的假定前提 如果这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命周期了。 寿命期相等情况下 绝对经济效果检验 净现值大于零 内部收益率大于基准折现率 投资回收期短于期望值 净现值最大的方案最优 或者：内部收益率最大的方案最优 当两者矛盾时，进行增量投资经济性判断：△NPV0， △IRRi0 NPV a0 NPV b0 Y ?NPV（a-b）0 Y 选A方案 Y N 拒绝A方案 N 拒绝B方案 N 选B方案 寿命期相等的互斥方案比选：净现值法 NPVa0，IRR ai0 NPVb0，IRR bi0 Y ?IRR （a-b）i0 Y 选投资额大的方案 Y N 拒绝A方案 N 拒绝B方案 N 选投资额小的方案 寿命期相等的互斥方案比选：内部收益率法 例： I=10% 寿命期相同，投资大小不同 关键：增量投资是否合理？ 考察：三个项目，A，B，A-B（增量投资项目） ? NPV=100+19（P/A，10%，10）=16.750 ? IRR=13.8%10% 所以增量投资可取 0 1-10 NPV IRR（%） A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 A-B -100 19 16.75 13.8 寿命期不等情况下 1、现值法：由于寿命期不等，各自现金流现值不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性 A、合理的方案续接或残值回收假定 取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收 取“长”：假定短寿命方案可接续，分析期结束时资产余额回收 应用中的问题 B、最小公倍数法： 这种方法是取两个（或几个）方案服务寿命的最小公倍数作为一个共同的分析研究期。 假定每一个方案在这一期间内反复实施。 由于实际技术的不断进步，同一方案反复实施的可能性不大，因此这种比较方法带有夸大两个方案之间区别的倾向。 0 1 2 0 1 2 0 1 2 3 0 1 2 3 0 1 2 最小公倍数法 取短截长法 0 1 2 0 1 2 3 4 5 取长补短法 0 1 2 3 4 5 0 1 2 0 1 2 0 1 2 2、年值法（寿命期不等的评价） NPVa0，IRR ai0 NPVb0，IRR bi0 Y 比较A、B方案年值 选年值大的方案 Y N 拒绝A方案 N 拒绝B方案 年值法 隐含的假定：方案可以无限期重复，一方案无论实施多少次，年值是不变的。 例 铁路使用年限60年，但枕木需要定期更换，枕木有两种方案可供选择： （1）对所有枕木进行防腐处理，每根枕木需要费用6元，枕木使用年限为32年， （2）不对枕木作防腐处理，每根枕木需要费用4元，使用年限为24年， 如果被更换的枕木还可使用≥12年，则残值为2元/根，如果被更换的枕木使用寿命＜12年，残值为0.5元/根，假定i0＝18％，试确定枕木选择方案（防腐还是不防腐处理）。 请画出两种方案的现金流量图 0 24 48 60 防腐处理 不防腐处理 0.5元 0.5元 6元 0 32 60 6元 4元 0.5元 0.5元 4元 4元 2元 NPV1＝－8.814元 NPV2＝－6.95元 选择不防腐处理的方案（省略更换枕木的费用）。 特例 对于某煤矿的开发设计了A、B两种方案，预计其投资和各年的净现金流量如表所示，试进行方案的评选择优。 能否用净年值来比较？ 30 1110万 10000万 B 15 900万 6400万 A NPV（i＝10％） 寿命期 年净收入 初始投资 方案 463.86万元 30 1110万 10000万 B 445.49万 15 900万 6400万 A NPV（i＝10％） 寿命期 年净收入 初始投资 方案 两方案均可行 A项目净年值NAV =445.49*（A/P,i,n） =445.49*0.1315=58.58（万元） 同理B项目净年值=463.86*0.1061 =49.22（万元） 应选A项目吗？ 假设：用寿命期长的方案的寿命期作为共同分析期，寿命期短的方案在结束后，假定其净收益按i0（最低期望收益率）增值。 即A方案的净终值再按i