以财务分析为起点的公司研究.ppt

谢谢！ * * 以财务分析为起点的公司研究 方正证券研究中心 周 伟 2008年12月22日 一、你是否能够正确解读财务报表 1、财务报表的记账原理 资产负债表 揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照 编制原理：资产=负债+所有者权益（权责发生制） 流动资产 流动负债 非流动资产 非流动负债 所有者权益 资产总计 负债与所有者权益总计 从一个公司资产占用资金的来源来理解 利润表 揭示信息：公司某一段时期的经营成果， 盈利或亏损形成过程的回放。 编制原理：收入—费用=利润（权责发生制） 一、营业总收入 二、营业总成本 三、其他经营收益 四、营业利润 五、利润总额 六、净利润 公允价值变动净收益 投资净收益 汇兑净收益 =营业利润—营业外收支 =利润总额-所得税 关注：扣除非经常性损益后的净利润 现金流量表 揭示信息：公司某一段时期现金来龙去脉的展 示，现金从哪里来，用到哪里去？ 编制原理：收付实现制 现金流入－ 现金流出=现金净增（减）变化 2、会计科目之间的关系 流动资产： 流动负债： 3、财务比率指标的应用 二、以财务分析为出发点的公司研究 1、财务数据：对已发生交易或事项进行合理的表述 万科A 2008 中报 2008三季报 （变动） 变动原因 （针对变动原因，做出自己的分析） 资产 1111亿元 1215亿元 （104亿元） 货币资金增加46亿元（融资所得） 存货增加62亿元 负债 753亿元 846亿元 （93亿元） 预收账款增加46亿元（加大销售力度，结算少） 应付债券增加57亿元（发行公司债） 所有者权益 358亿元 369亿元 （11亿元） 少数股东权益增加9亿元（收购、合作） 未分配利润增加2亿元 例1 资产负债表项目增减变动 利润表项目增减变动 例2 万科A（亿元） 2007一季度 2007二季度 2007三季度 2007四季度 2008一季度 2008二季度 2008三季度 营业收入 41 70 31 213 64 108 53 销售金额 48 109 184 142 91 130 99 毛利率(扣除主营业务税金及附加） 32.1% 34.6% 39.5% 27.4% 28.5% 29.6% 30.3% 期间费用率 12% 10% 26% 6% 12% 9% 13% 销售净利率 15% 17% 9.4% 15% 12% 14% 6% 注：销售金额=期末应收账款-期初应收账款+营业收入 例3 单季度现金流量表项目分析 万科A（亿元） 2007三季度 2007四季度 2008一季度 2008二季度 2008三季度 经营活动现金净流量 -29 -45 -14 -0.7 -5 投资活动现金净流量 1.6 -26 -16 -9 4 筹资活动现金净流量 131 18 16 8 46 现金净增加额 103 -53 -14 -2.6 45 1、项目开发和项目储备速度有所放缓，对行业调整迅速做出的反应； 2、项目收购逐渐谨慎； 3、融资能力一直很强。 （07年三季度增发100亿元，借款48亿元；08年三季度发行公司债） 2、财务指标的变化：原因何在？ 例4 资本结构与偿债能力指标发生的变化 万科A（%） 07中报 07三季报 07年报 08一季报 08中报 08三季报 行业均值 资产负债率 71.36 69（增发） 66.11 （结算） 66.55 67.76 69.66 （公司债） 63.9 流动资产/总资产 94.9 97.52 95.34 96.07 95.75 96.45 稳定 流动负债/负债合计 64.94 68.86 73.7 75.18 80.53 80.32 逐步上升 流动比率 2.05 2.05 1.96 1.92 1.75 1.72 1.8 速冻比率 0.58 0.66 0.59 0.56 0.42 0.44 0.5 有形资产/带息债务 0.75 1.08 1.15 1.11 1.01 0.88 不太理想 例5 业务增长与盈利能力指标的变化 万科A（%） 07中报 07三季报 07年报 08一季报 08中报 08三季报 行业均值 收入同比增长 66.37 66.58 98.27 55.57 55.5 59.04 28.84 利润总额同比增长 38.69 44.39 122.5 23.12 31.72 26.98 34.46 净利润同比增长 31.28 31.89 110.81 17.28 23.56 18.76 37.03 销售毛利率 45.51 46.97 41.99 38.66 41.05 40.48 37.98 销售净利率 16.23 14.75 14.97 11