第四讲课件 技术方案的经济性评价指标.ppt

2001-06 解： 按净现值判断 NPVA=-2000+（1000-400）（P/F，10%，1）+（1500-500）（P/A，10%，4）（ P/F，10%，1）=1427（万元） NPVB=-3000+（1500-1000）（P/F，10%，1）+（2500-1000）（P/A，10%，4）（ P/F，10%，1）=1777（万元） 由于NPVA NPVB ，所以方案B为优化方案 按净现值率判断 NPVRA=1427/2000=0.7135 NPVRB=1777/3000=0.5923 由于NPVRA NPVRB ，所以方案A为优化方案，与用净现值法计算的结论相反。 习题1 某技术方案建设期1年，第二年达产。预计方案投产后每年的收益如下表所示。若基准投资收益率为10%，试根据所给数据：（1）计算净现金流量；（2）计算累计净现金流量；（3）计算静态投资回收期；（4）若不考虑建设期，计算动态投资回收期；（5）计算静态投资收益率；（6）计算动态投资收益率；（7）计算净现值。 ? 净现值用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利水平，但由于没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。净现值率考虑了投资效率，它是净现值的一个重要补充指标。 净现值率的判别标准：单项目评价时，若NPVR≧0，方案可行，可以考虑接受；反之则不行。多项目评价时，NPVR应取大者。 五、 内部收益率（Internal Rate of Return) ? 指标含义:是指项目在整个寿命期内各年净现金流量的 现值累计等于零时的折现率。也即，使项目在寿命期内 净现值等于零时的折现率。 ? 表达式： ? 判别准则：若 IRR ,项目可以考虑接受; 若 IRR ,项目应予拒绝. ? 实用计算公式： 为保证计算的精度，一般要求两者间差额小于5% [例8] 某项目净现金流量如下，当基准收益率为12%时，试用 内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。 某项目净现金流量表（万元） 年末 0 1 2 3 4 5 NCF -100 20 30 20 40 40 解：设 = 10.16万元 = 13.5% ? 经济含义： IRR的经济含义——项目对初始投资的偿还能力。 仍以例8的资料来看，在5年内未收回投资的偿还过程也 可用现金流量图表示： 0 1 2 3 4 5 -100 -93.5 -113.5 20 -106 30 -76 -86.2 20 -66.2 -75.2 40 -35.2 -40 40 IRR的另一种经济含义解释——未被收回的投资的赢利率。 依内部收益率的定义，内部收益率应通过净现值方程求解。因该方程是高次方程，所以可能出现方程多解或无解的情形，此时，因不能求得方案的IRR，故而可能使内部收益率指标失效。 有必要在选取内部收益率作为评价指标时，先行判断净现值方程解的情况。 一般地，当方案的净现金流符号变化不超过一次时（所谓常规投资方案），净现值方程有唯一的实数解，即方案的内部收益率。 净现值方程解的讨论 （1）只有现金流入或现金流出的方案。 （2）当方案的净现金流量的正负符号改变不止一次时，就会出现多个使净现值等于零的折现率，而这些解并不是真正意义上的IRR。 非常规项目 六. 外部收益率（ERR） ? 表达式： ? 判别准则： 若 ERR ,项目可以考虑接受; 若 ERR ,项目应予拒绝. 对内部收益率的计算，隐含着一个基本假定，即项目寿命期 内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项 目的IRR。 外部收益率——指使一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按行业基准投资收益率或者设定的折现率计算的终值之和相等的收益率。 [例9] 某重型机械公司为一项工程提供一套大型设备，合 同签订后，买方要分两年先预付一部分款项，待设备交货后再 分两年支付设备价款的其余部分。重型机械公司承接该项目预 计各年的净现金流量如下表所示。基准折现率为10%，用收益率 指标评价该项目是否可行。 解：该项目是一个非常规项目，其IRR方程有两个解： 故不能用IRR指标评价，可计算ERR。 可解得： ERR=10.1% ,项目可接受. 年份 0 1 2 3 4 5 NCF 1900 1000 -5000 -5000 2000 6000 （万元） 评 价 指 标 评价指标小结: 效率型 外部收益率 内部收益率 净现值指数 投资收益率 价值型 净现值 净年值 等效 费用现值 费用年值 等效 特例 特例 兼顾经济性与风险性---静态与动态投资