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第六章 资本结构决策 教学要点 教学内容 思考题 案例分析 教学内容 第一节 资本结构的理论 第二节 资本成本的测算 第三节 杠杆利益与风险的衡量 第四节 资本结构决策分析 资本成本 在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。 由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括： 第二节 资本成本的测算 二 资本成本的作用 1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选 择追加筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 三、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理（P184) 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为（考虑时间价值时，成本率计算见例6－6）： 四 股权资本成本率的测算 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 １、股利增长模型　　　 总结：一般情况下，各融资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 非股份制企业资本成本需要进一步探讨 五、综合资本成本 定义：综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。 计算公式如下： 价值权数三种方法的比较 项目 账面价值 市场价值 目标价值 适用性 账面价值与市场 市场价值脱离账面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定可直接 能够反映当前市场价值, 能够体现期 优点 从资产负债表取得 测算的资本成本较准确 望的筹资结构 在市场价值脱离 价格波动较大时影响 若预测的信 缺点 账面价值时误估 估测结果 息量不足将 成本. 难 以确定 第一节 资本成本 六、边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹措资本的成本，即新增加1元资本需负担的成本。 （－）边际资本成本率的测算原理 表6－5 某公司扩大生产经营拟打算增加资金投入，经研究测算决定，增资后仍保持目前的结构，即负债和权益资本的比例为1：3，权益资本由发行普通股解决。预计有关资料如下： 要求计算: １、不同筹资额的筹资突破点。 ２、不同筹资范围的加权平均资本成本。 经营杠杆率 第四节 资本结构决策分析 一、资本结构决策因素的定性分析 ㈠ 最佳资本结构的含义 最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 最佳资本结构的判断标准： 有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； 企业加权平均资本成本最低； 资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 二 资本结构决策的资本成本比较法 1.资本成本比较法是在适度财务风险的条件下，计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 具体应用可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。 3.追加筹资的资本结构决策 方法有二: (1)直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率,比较选择最佳筹资组合方案; (2