第三章 价值的确定与衡量.ppt

第二讲 价值的确定与衡量 主要内容 单利、复利与时间价值 多种年金及价值确定 债权估值模型 股票估值模型 一、 货币时间价值 概念：货币在不同时点的价值差额。 货币时间价值存在的前提是借贷关系、资金价格（利率）并存。 货币时间价值通常以没有风险，但考虑通货膨胀条件下的社会平均资金利润率来表示。 马克思？ 货币时间价值的计算 区分几个概念： 单利 复利（利滚利） 终值 = 现值 ＋ ？ 现值= 终值 — ？ （一）复利终值： 定义：以复利计息时的本利总和 S=p(1+i)n =P×CFi,n 思考：1、复利终值与i.n的关系； 2、何时运用复利终值计算？ 名义利率与实际利率 实际利率 = 一年的复利和/本金 re=(1+r/m)m-1 课堂作业:P34 定义：未来一笔钱相当于现在多少钱。 P=S÷(1+i)n ＝S×DFi,n 注意：现值系数的量变规律！ PRESENT VALUE OF $1 年金（ANNUITY)： 定期收（付）一系列等额款项 等额性 定期性 系列性 注意区分： 普通年金（后付年金） 即付年金（预付年金） 永续年金 。 （三）普通年金终值： 若干时期末连续收付的等额款项的复利本利和 。 SA=A×〔(1+i)n－1〕÷i =A×ACFi,n 普通年金终值 （四）普通年金现值 若干时期末连续收付的等额款项，按复利计息法折现所得的现值总额 PA=A×〔1－(1+i)-n〕÷i =A×ADFi,n （五）即付年金的终值与现值 即付年金终值系数 ： 普通年金终值系数“期数加1,系数减1” 即付年金现值系数 ： 普通年金现值系数“期数减1,系数加1”  （六）递延年金现值： 定义： 计算 PA=PA×DFi,m=A×ADFi,n－m×DFi,m （七）永续年金现值 （八）系列不等额款项终值（现值）的计算？ 债券价值 债券的内在价值Intrinsic Value 债券的内在价值可由债券代表的资产产生的预期现金流的现值来估计。它与名义利率、市场收益率和期限有关。也叫理论价格或现值。 优先股票的价值 [例] 面值为1元，每年固定收益0.2元的优先股的理论价格是多少？（假定市场收益率5%）。 （ 0.2/ 0.05=4） 普通股的估值 现值方法（股息的折现） ——股息折现模型Dividend Discount Model P内在值，k应得回报率 D未来现金流 对股息的增长作出预测： 零增长模型 ： D0=D1=D2=…… 固定增长的股票估值模型 D2=D1（1+g）= D0（1+g）2 …… Dt=Dt-1（1+g）= D0（1+g）t 如果k?g，则上式简化为（ 戈登模型）： 固定增长股票模型 这种企业处于生命周期中的上升阶段，盈利能力逐年增长，如果每年的股息是以一个固定的增长率g增长，它的计算模型叫固定增长股票模型，又称戈登模型，它是由戈登（M.J.Gordon）于1962年提出的。 D1 V = ————— K — g 其中，D1为企业第一年发放的股利，g为股利的年固定增长率。该模型有一个重要的假设，即投资者要求的收益率K大于g。 某人拟长期投资一种股利固定增长的普通股股票，基年股利0.6元，今后固定股利增长率3%，期望投资收益率为9%。计算该股票的内涵价值.。 内涵价值 = 10.3元 非固定增长股利模型（威廉斯公式 ）。 中国人寿合理估值如何测算 2007年01月10日 来源：上海证券报 “基于不同的折现率和不同投资收益率，我们做了中国人寿每股价值的敏感性分析。我们认为在10.5%的折现率下，投资收益率在基本假设和增加50个基点的区间内时，中国人寿在2007年底的每股合理价值区间是人民币30.24元至36.17元”。 * 例:甲在建设银行贷入50000元, 年息为8%,借期为4年,每年计息一次,问借款到期时,甲应支付多少? I单=16000元 S=P(1+i)n=50000×(1+8%)4=68025(元) I复=18025元 终