week11,投资决策1.ppt

净现值法 假定你现在有现金C0元，计划用来投资。对如下投资项目（购买一系列包裹（总价C0元），第t年收到内含现金Ct的包裹t, t=1,2,…，n）如何决策？(贴现率为r) 其中，当t=0时，NCF0=?C0；当t≠0时，NCFt=Ct； 决策标准 1.所有NPV0的项目方案都可以接受； 2.某方案的NPV越大，表示该项目方案越好； * NCF=Net Cash Flow [例1]某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，贴现率8%。在投产后为期四年的寿命期内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示： 要求： （1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。 （2）判断投资中决策应采用哪个方案为优。 * 项 目 第一年 第二年 第三年 第四年 合计 甲方案 现金净流量 10000 30000 50000 70000 160000 乙方案 现金净流量 40000 40000 40000 40000 160000 [例1]某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，贴现率8%。在投产后为期四年的寿命期内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示： 要求： （1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。 （2）判断投资中决策应采用哪个方案为优。 * 因为：方案乙净现值方案甲净现值 所以：应选用方案乙为优 净现值法的决策程序 1. 估计未来现金流Ct，t=0,1,…，n； 2. 估计贴现率r； 3. 计算净现值NPV 4. 如果某方案NPV0,则该方案可行； 5.如果某方案可行且其NPV在备选方案中最大，则该方案最优； * 净现值法的优缺点 净现值法的优点 考虑了货币时间价值，因而能够较好地反映出投资方案的真正经济价值。 净现值法的局限性 主要是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际内部收益率水平，特别是当几个方案的原始投资额不相同的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，不能判断出投资获利能力与水平的高低，因此，还必须结合其他一些评价方法。 * 思考题1 投资方案所需的初始投资额对投资方案评价的影响怎样? * 初始投资额 NPV 项目1 100 20 项目2 200 25 项目3 300 40 净现值率法与获利指数法 净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占现金流出量现值总数的比率； 获利指数（PI）是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与现金流出量现值总数的比率。 其计算公式如下： 净现值率= ×100% 获利指数= * 获利指数=净现值率+1 净现值率与获利指数的关系 获利指数=净现值率+1 净现值率和获利指数的计算可能出现以下情况： 第一，净现值率大于零，获利指数大于1，表示该项投资方案可以采纳； 第二，净现值率小于零，获利指数小于1，表示该项投资方案是不可取的。 第三，净现值率等于零，获利指数等于1，表示应对该项目进行综合考虑。 如果几个投资方案的净现值率均大于零或获利指数也均大于1，在非互斥方案的选择时，其净现值率或获利指数越大的方案越好。 * 净现值率与获利指数的关系 净现值、净现值率与获利指数三个指标之间存在着同方向变动关系，即： 净现值0，净现值率0，获利指数1； 净现值=0，净现值率=0，获利指数=1； 净现值0，净现值率0，获利指数1； * 初始投资额 NPV NPVR PI 项目1 100 20 0.20 1.20 项目2 200 25 0.125 1.125 项目3 300 40 0.75 1.75 思考题2 投资方案的净现值NPV随着贴现率r的变化会发生怎样的变化？ * r NPV 0 内含报酬率法 内含报酬率（IRR），又称内部收益率，是指使投资项目的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。 内含报酬率的计算结果可能出现以下三种情况： 第一，当内含报酬率大于期望报酬率时，可以获得高于期望的收益，该项投资方案应予采纳； 第二，当内含报酬率等于期望报酬率时，可以获得期望的收益； 第三，当内含报酬率小于期望报酬率时，不可能获得期望的收益，该项投资方案是不可行的。 * 内含报酬率法 内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不等而采用不同的方法。 （1）经营期内各年现金净流量相等时，计算程序如下： ①计算年金现值系数。 年金现值系数= ②从年金现值表中找出有关年数栏内上述年金现值系数 相邻的两个利率。 ③根据相邻的利润，采用插值法计算出内含报酬率。