财务管理融资分析.ppt

学习目的与要求 理解和掌握资本成本的概念，学会分析计算个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本 理解和掌握企业风险的种类及其影响因素，掌握营业杠杆、财务杠杆和复合杠杆的原理及计算方法 了解几种有代表性的资本结构理论，理解和掌握资本结构的决策方法 一、资本成本 二、杠杆利益与风险 三、资本结构理论 四、资本结构决策 （一）概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 （二）内容 用资费用—— 企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而付出的代价，如股利、利息等。 筹资费用—— 企业在筹资过程中为获得资本而付出的代价，如手续费、发行费等。 （三）资本成本的理论公式 绝对数：筹资费用与用资费用之和 相对数：资本成本率 （四）资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准 资本成本可以作为评价企业经营业绩的基准 （五）个别资本成本的计算 1、长期债券资本成本 2、长期借款资本成本 3、优先股资本成本 4、普通股资本成本 5、留存收益资本成本 设所得税率为40%，应税收入为500 000元，则应纳所得税 500 000×40% （1） 若发行债券100 000元，利率为12%，利息抵减收入后，应纳所得税 （500 000－ 100 000×12%）×40% （2） 比较（1）与（2），利息抵减收入后少交所得税： 100 000×12%×40%（利息税盾） 企业实际债务成本（税后债务成本）： 税后债务成本=利息－利息税盾（少交所得税） =100 000×12%－100 000×12%×40% =100 000×12%×（1－40%） 税前负债成本为12% 税后负债成本为12%×（1－40%） [示例] 企业发行面额500万元的6年期债券，票面利率12%，发行价格为600万元，发行费用率为5％，所得税率33％ ，其成本为多少？ 思 考： 一般企业往往多渠道筹资，既有负债资本，又有自有资本，如何确定总的资本成本？ 息税前收益= 产品销售总额-变动成本总额-固定成本 息税后收益= 息税前收益-固定性资金成本-所得税 息税前利润 ——支付利息和交纳所得税前的利润。 EBIT = S – V – F = ( p – v ) · Q – F （二）经营风险与财务风险 1、经营风险 ——也称营业风险，是企业固有的、由于经营上的原因而导致未来经营收益或息税前收益的不确定性。 影响经营风险的因素 市场需求的变化 产品价格的波动 投入成本的变化 固定成本比重的变化 （三）经营杠杆 1、经营杠杆——由于存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销量变动率的现象，也叫营业杠杆。 4、影响经营杠杆的因素 固定成本的影响 产品单价的影响 单位变动成本的影响 产销量的影响 息税后收益的计算 应税收入=息税前收益－利息费用 息税后收益（EAIT） =应税收入－所得税 =( EBIT- I ) - ( EBIT- I ) · T =( EBIT- I ) · (1-T) 2、财务杠杆 EPS = EAIT/N （N——股份数） =[(EBIT- I ) · ( 1 - T ) – PD] /N 4、影响财务杠杆的因素 资本结构中负债比率和优先股比重的影响 债务利率的变动 息税前利润的影响 例：有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其资金总额均为1000万元，但资本结构不同。假定他们的负债利息率均为6%，企业所得税税率均为33%，本年的全部资金息税前利润率均为10%。求三家公司下年度的财务杠杆系数，并分析下年度三家公司的息税前利润分别增长20%和降低20%的情况下，其财务杠杆对每股收益变动的影响。 甲、乙、丙公司的资本结构资料 （一）概念、种类、意义 1、资本结构的概念 （二）定性分析（因素分析法） 1、企业财务目标的影响 2、投资者动机的影响 3、债权人态度的影响 4、经营者行为的影响 5、企业财务状况和发展能力的影响 6、税收政策的影响 7、资本结构的行业差别 半变动成本线 成 本 业务量 半变动成本图 半固定成本 成 本 业务量 半固定成本图 总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量