第四章 资本结构与杠杆利益课本.ppt

第四章 资本结构与杠杆利益 案例 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长多少？ DOL=息税前盈余变动率/销量变动率 2=10% / 销量变动率 所以,销量变动率=10%/2=5% 案例 某企业资本总额为150万元，权益资本占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息税前盈余20万元，则财务杠杆系数为多少 分析： DFL=EBIT/（EBIT- I ） 债务资本=150*（1-55%）=67.5（万元） 债务利息（I）=67.5*12%=8.1（万元） 财务杠杆系数（DFL）=20/（20-8.1） =1.68 案例 某公司全部资本为120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则该公司的财务杠杆系数为多少？ DFL=EBIT/（EBIT- I ） =20/[20-120*40%*0.10] =1.32 案例 某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40%。 要求： （1）计算两个方案的每股盈余； （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。 分析：（1） 项 目 方案1 方案2 息税前盈余 200 200 目前利息 40 40 新增利息 60 税前利润 100 160 税后利润 60 96 普通股数（万股） 100 125 每股盈余（元） 0.6 0.77 （2） [ ( EBIT- 40 – 60 ) * ( 1- 40 ) ] / 100 = [( EBIT- 40 ) * ( 1- 40% )] / 125 EBIT = 340 （万元） （3）财务杠杆系数 （1）= 200 /（200- 40- 60）= 2 （2）=200 /（200-40）= 1.25 （4）由于方案2每股盈余（0.77）大于方案1（0.6），且财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益高且风险低，所以方案2优于方案1。 案例 某公司营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为多少？ 分析： 由于 DOL =500*（1- 40%）/ [500*（1- 40%）- F]=1.5， F = 100（元） 由于DFL =500*（1- 40%）-100 /[ 500*（1- 40%）-100- I ]=2， I=100（元） 因此 DTL = 500*（1- 40%） /[500*（1- 40%）-（100+50）-100] =6 所以，总杠杆系数将变为 6 * * *