南京大学硕士课程--国际经济学课件18.ppt

在固定汇率制下贸易和资本流动如何影响一国的经济政策的问题中，货币政策在影响收入水平方面是一项无效的政策； 除了资本完全不可移动的情况之外，财政政策在所有资本可移动的假定下都是有效的政策； 调整固定汇率水平的政策在所有情况下也都是有效的政策。 从1973年以来，世界主要的贸易国都不再固定它们货币的汇率水平，而是让其自由浮动 。如果汇率可连续调整以维持外汇市场均衡的话，就不再需要中央银行干预市场以消除对外汇的任何过度供给和需求了。 结果，货币当局又取得了对货币供给的控制权，且能够使用货币政策来达成其国内目标。这样．可变汇率制很明显地改变了政策环境和政策运行的效果。 现在，我们就来考察可变汇率制下货币政策和财政政策的作用，并比较在不同资本可移动假定下政策运行的效果。 这里假定在外汇市场上马歇尔—勒纳条件成立。 在这里，分析上的惟一区别在于经济一旦偏离了BP曲线上的收入和利率水平的组合时，就会导致外汇市场上的不均衡，从而导致汇率进行调整，直至外汇市场重新恢复均衡。与此同时，BP曲线也将移动，反映一个新的均衡汇率水平 由于现在汇率是可以变化的，对应于一个汇率水平就有一条特定的BP均衡曲线。 由于点a这样的新收入和利率水平表示的对外部门最初的国际收支不均衡，经常被看成是早期的BOP赤字(incipient BOP deficit)，因为我们并没有看到赤字本身出现，但它引发了本币贬值，并使BP曲线移动到了BP1。这条位置更低的BP曲线意味着在新的贬值了的本币币值水平上，对应于任何一个给定的收入水平(由于本币贬值扩大了出口和减少了进口，从而使经常项目余额得到了改善)都有一个更低的利率水平(低利率会导致更多的净资本流出，使资本项目恶化，这些资本流出刚好能抵消经常项目余额增加的部分)。 换个说法，在新的贬值了的本币币值水平上，BOP达到均衡时，与最初的BP曲线所具有的收入水平相比，任何一个给定的利率水平现在都对应着BP曲线上一个更高的收入水平。 与此相似，经济若位于点b的收入和利率水平的组合上，即位于最初的BP曲线的上方，这就会引发早期的BOP盈余(incipient BOP surplus)，促使本币升值，使BP曲线移动到BP2。 在可变汇率制下，任何经济的不均衡都会导致汇率水平的变化和BP曲线的移动；而在固定汇率制下，对外部门的不均衡会导致货币供给水平的变化和LM线的移动。 汇率之外影响BP曲线的位置其他因素 我们都从经济的均衡位置YO和iO出发，考察政府支出增加(或税收减少)的影响，用IS曲线移动到IS’曲线的位置来概括这种政策。 政府支出的扩大增加了本国对商品和劳务的需求(IS’)，导致经济达到一个更高的均衡收入和均衡利率水平。 由于资本完全不可移动，收入的提高就产生了早期的赤字，并使货币贬值。随着本币贬值，BP0曲线向右至BP1。同时，本币贬值使出口扩大、进口减少，从而使IS曲线进一步有移至IS”曲线。当IS，LM和BP曲线又相交于同一点(Y2，i2)时，这个调整过程就结束了。 在资本完全不可移动的情况下，对外部门的调整通过净出口的增加产生第二轮需求扩张的推动力。注意，由于对外部门的调整是通过汇率而进行的，因而不会引起货币供给的改变，也就不会有LM曲线的移动。 在资本既不是完全可移动也不是完全不可移动的情况丫，如果不知道BP和LM曲线的相对斜率， 就无法确定扩张的财政政策对汇率的影响。 如果BP曲线的斜率高于LM曲线(相对资本不可移动的情况)，本币贬值； 如果BP曲线比LM曲线平缓(相对资本可移动的情况)，本币升值。 从资产组合分析的角度来看，扩张的财政政策对汇率的影响也存在不确定的地方。 例如，如果扩张的财政导致政府预算赤字和新的政府债券的大量发行，那么，本国债券对外国投资者来说就可能是一项风险更大的资产，因为现在市场上有更多数量的本国债券的供给。 为了吸引外国的债券投资者购买新发行的债券，本币必须贬值。这种风险的增加相当于使BP曲线变得更陡了，其斜率接近或高于LM曲线(也就是逐渐变成相对资本不可移动的情形)。 另一方面，如果扩张的财政并没有导致新债券的发行(也就没有出现政府预算赤字)，那么因本国利率提高而流入的短期资本会使本币升值。 最后，如果出现了赤字，但赤字是靠印钞而非发行政府债券来弥补，货币供给的扩大会使本币贬值。这样，资产组合理论也说明了扩张