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第五章 资本结构决策 第一节 资本结构的理论 第二节 资本成本的测算 第三节 杠杆利益与风险的衡量 第四节 资本结构决策分析 第一节 资本结构的理论 一、资本结构的概念 二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。 二、资本结构的种类 1.资本的权属结构 一个企业全部资本就权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债务资本。企业的全部资本按权属区分，则构成资本的权属结构。资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。 2.资本的期限结构 一个企业的全部资本就期限而言，一般可以分为两大类：一类是长期资本；另一类是短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。 三、资本结构的价值基础 1.资本的账面价值结构 2.资本的市场价值结构 3.资本的目标价值结构 四、资本结构的意义 合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。 第二节 资本成本的测算 一、资本成本概述 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。从投资者角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 资本成本的构成 筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，如向银行支付的借款手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费等。通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。 使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。 （二）资本成本的种类 个别资本成本率：是指某种特定筹资方式下的资本成本率。例如，股票资本成本率、债券资本成本率、长期借款资本成本率。企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。 综合资本成本率：是指企业全部长期资本的成本率。企业在进行长期资本结构决策时可以利用综合资本成本率。 边际资本成本率：是指企业追加长期资本的加权平均成本率。企业在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。 （三）资本成本的作用 1、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和 选择追加筹资方案的依据。 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行 投资决策的经济标准。 3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。  二、个别资本成本率的测算（一）个别资本成本率的测算原理 个别资本成本是指使用各种来源资金的成本，它是企业用资费用与有效筹资额的比率。 式中，K—资本成本率，以百分率表示；　　　D—用资费用额；　　　P—筹资额；　　　f—筹资费用额；　　　F—筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 （二）长期债权资本成本率的测算 1、长期借款资本成本率的测算 【例】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为 6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为25%，假设不考虑筹资费。则借款的资本成本： 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 2、长期债券资本成本率的测算 【例】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为25%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 （三）股权资本成本率的测算 普通股资本成本率的测算 保留盈余资本成本率的测算 例题： ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为： XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为： 三、综合资本成本的测算 什么是综合资本成本 综合资本成本：是指一个企业全部长期资本的成本率，一般是以各种长期资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 决定综合资本成本的主要因素 综合资本成本中资