第六讲——风险与收益.pptVIP

风险与收益 主要内容 风险与收益的关系 无风险收益与风险溢价 收益与风险的衡量 收益 投资收益？ 投资者在一定时期内所获得的、相对于其投入的本金或资本的增值现金流。 实际收益和预期收益？ 实际收益：已经实现的收益 预期收益：现在尚未实现、估计在未来某一时间才实现的收益 投资收益有哪些？ 1）经常性收入（股利收入、利息收入） 2）资本增值（买卖溢价/价差收入） 投资收益率=（股利或利息+资本利得）/本金 股息与红利 股息是股份有限公司按股份的一定比例支付给 股东的收入。优先股的股息以票面股息率而定，定 期支付；普通股的股息则视公司经营好坏而定。股 息的发放形式有：现金派息，股票股息；特别股息。 分红是股份有限公司按股份的一定比例从公司 超盈利中支付给股东的红利。这项权利通常只有普 通股股东才能享受。分红形式分为现金和股票。 股息和分红的区别 证券投资风险？ 投资收益的不确定性——期望收益与实际收益之间的偏离 证券投资风险的分类 按照风险的来源分为：（汇率、利率、物价、股价、信用、流动性、业务操作等等） （1）利率风险： 利率变化改变资金流向，如利率提高，资金流向储蓄；利率变化改变企业的融资成本） （2）市场风险： 市场行情波动（股票市场整体价格波动通常用股票价格指数的升降来衡量；股票市场价格波动受实体经济景气周期变化的影响，同时又有自己的变化周期；一般情况下，股市的周期性变化会早于实体经济的周期性变化） （3）购买力风险：通货膨胀（一般来说，通货膨胀初期，股票价格会上升如企业的产品价格上升，盈利增加；通货膨胀率上升，企业实际资产价值增加；结构型通货膨胀往往首先会带来上游产业产品价格上涨，使这些公司的股票价格上涨，如交通、能源、钢铁、建材、石化、装备制造等） （4）流动性风险：固定收益类或固定资产投资，变现能力较差 （5）信用风险：违约风险，如债务人不能按期履约还本付息。 按照风险能否分散分为： （1） 系统风险（公司外因）：影响整个市场的风险因素，客观存在，不能够避免或分散消除。 市场风险（宏观——经济、政治、社会、政策） 利率风险（央行） 购买力风险（通胀） （2）非系统风险（公司内因）：影响个别或少数市场的风险因素，主观性较强，通过组合投资进行风险分散。 业务风险；经营风险；财务风险；流动性风险； 公司治理 （1）业务风险：企业的产业特性、产品特性及经营特性所带来的风险 产品的需求和销售价格变化（如需求减少，消费升级，替代品） 原材料供应和价格变化 产业的技术革新，产品升级 产业的周期性波动 产业的进入壁垒、顾客的忠诚度、产业集中度是非系统风险的影响因素 （2）经营风险：经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平下降。 项目投资决策失误（盲目多元化） 技术战略或产品开发失败 销售决策失误（渠道建设，目标客户选择） （3）财务风险：企业财务状况（资本结构）恶化所带来的风险 过高的负债比例 经营现金流不足，过多依赖于外部融资 企业过快增长或盲目多元化（增长型破产） （4）公司治理风险：公司治理水平低下，公司管理当局没有正当履行对公司相关利益人的信托责任所带来的风险。如：操纵利润，与庄家联手炒作本公司股票，大股东占有上市资金，不正当关联交易，管理层挪用贪污资金，非正当管理层收购等。 （5）流动性风险：由于市场交易不活跃，导致买卖受阻，资金难以变现而带来的风险。 总风险： 1．市场风险：系统性风险，不可分散风险 2．公司风险：非系统性风险，可分散风险 收益与风险之间的关系 通常情况下，收益高，风险也大；风险小，收益也低。 减少风险的基本原则：尽可能消除非系统风险 系统性风险存在差异性 无论是不同国家和地区之间，还是同一国家不同时期，都存在差异性，市场越成熟、系统性风险越小（发达市场小于新兴市场，成熟期小于发展初期） 市场越成熟、国家经济政治等相对稳定 无风险收益与风险溢价 投资者风险分类： 风险偏好：倾向于选择风险高、收益高的投资 风险中性：只关心收益，不关心风险 风险规避：倾向于风险低、收益低的投资 无风险收益（无风险利率）： 比如国债，信用很好，风险几乎没有，国债收益率被看作是无风险收益率（利率） 风险溢价 理性人假设：风险规避型 投资者承担风险的同时，要求对风险获取相应的报酬。 风险资产收益率=无风险收益率+风险补偿（风险溢价/超额收益） 均差-方差分析 单个证券的收益与风险 收益：期望收益率 其中：R为期