第一章基于价值创造的财务管理课件.ppt

(2)充分考虑了风险和价值的权衡 1952年3月，美国经济学家马科维茨 发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。他对风险和收益进行了量化，建立均值一方差组合模型 (Markowitz Mean-Variance Model，Markowitz Model简称MM) . 他的投资组合的基本理论思想：投资组合是一个风险和收益的TRADE OFF问题，投资组合通过分散化的投资可以对冲掉一部分的风险。利用均值--方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。提出了确定最佳资产组合的基本模型。要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约其在实践中的应用 “Nothing ventured,nothing gained。” “For a gived level of return to minimize the risk,and for a gived level of risk to maximize the return.” “Don’t put all the eggs into one basket.” 1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的夏普单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 　　20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型）（CAPM）。该模型不仅提供了评价收益-风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 　　1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 (3)可以根据不同主体的风险因素确定不同的评价框架 (4)可以实现股东利益的协调和投资者保护 1.3.4 价值管理 普华永道的研究表明，当代的CFO更多关注整体股东回报或其他价值目标，如投资现金流量回报、自由现金流量（FCF）和经济增加值（EVA）等。 基于现金流量的投资回报已经作为与股东财富或公司价值密切相关的新概念，并已成为公司发展战略和财务战略的战略规划融合点。 VBM的优点： （1)从增量评估转变到以价值为基础的战略评价; (2)从追求单一的利润目标转变到与股东财富价值和公司价值有关的每一价值动因的自身目标; (3)从对传统的职能结构进行管理转变为以价值为中心进行管理； (4)促使会计工作从提供历史成本的信息转变为提供价值预测的报告； (5)不仅要预测利润，更要预测现金流量。 第1章 基于价值创造 的财务管理 基于价值创造 的财务管理 理论和优势 现值分析理论 公司治理 竞争战略 与价值链理论 基于价值创造 的财务理论 基于价值创造的财务管理 财务管理 传统目标评价 财务价值 理论演进 引导性案例 1.1 财务管理传统目标评价 1.2 财务价值理论演进 1.2.1 传统供给理论的价值观 1.2.2 传统需求理论的价值观 1.2.3市场均衡的价值观 1.2.4 现代价值理论对传统价值理论的挑战 著名的价值评估理论家也是创立现代房地产估价标准和技术的最重要人物之一——拉特克利夫（Richard Ratcliff） 理查德对传统理论提出批评。 1.2.5 价值理论综合的难题 价值是一个市场概念。 古典理论——》边际效用理论——》现代理论——》 马歇尔的供求模型—完全竞争市场模型 1.2.6 价值评估的目的：三种价值观的争论 1.3 基于价值创造的财务管理理论和优势 1.3.1 本书的公司价值理论基础 (1)现值分析理论 ·莫迪尼利安尼和米勒关于资本结构的MM理论是现代财务理论的基石。 其观点：公司价值表现为未来预期现金流的折现值。 ·企业经营活动的现值分析的三个因素： 企业投资或筹资活动的有效期，即现金流量的时间域； 发生在各个时点的现金流量； 平衡不同时点现金流量的投资收益率。 拓展1： 阿尔弗洛德.拉帕波特运用股东价值结构图说明了股东价值和价值驱动的关系。 ·。 拓展2：Ohlson（1995）的剩余收益估价模型把公司价值定义为股东权益的市场价值 （a）剩余收益的涵义 剩余收益是一个经济概念，它与会计收益是两个不同的概念。 会计收益是按公认会计原则计算出的归属于企业所有者的剩余。要求从收入中扣除支付给比股东具有优先权的其他相关者(供应商、债权人、员工等)的费用，得出会计收益用以衡量收入中属于所有者的部分，所以它没有扣除所有者的资本成本。 剩余收益是从综合收益（Con