财务管理——第10章.ppt

在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策 通货膨胀 债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放 债务契约 4、 债务 契约、 通货 膨胀 公司再投资报酬率低于股东个人投资报酬率，股东倾向于多发现金股利 投机机会 一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平 税赋 具有控制权的股东往往希望少分股利 控制权考虑 靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利 稳定的收入 3、 股东 因素 对收益分配的政策影响 具体内容 影响 因素 10.2 资本收益分配的核心 一、股利分配当事各方的利益要求 二、影响股利政策制定的相关因素 三、股利政策的主要类型 第二节 资本收益分配的核心 三、股利政策的主要类型 剩余股利政策 固定股利支付率政策 稳定性股利支付政策 低正常股利加额外股利政策 例1： 假定某企业（发行在外普通股200万股）某年可供分配的利润为900万元，地二年可接受投资项目所需资金1200万元，企业的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，那么按照目标资本结构的要求，企业可接受投资项目所需权益资本的数额为： 1200×60％＝720万元 企业可供分配的利润为900万元，可以先满足可接受的投资项目所需的权益资金并有剩余的利润作为现金股利发放。900－720＝180万元。 三、股利政策的主要类型 1、剩余股利政策： （1）观点： 公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求（由目标资本结构决定的资本预算中权益资本的数额），如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 三、股利政策的主要类型 1、剩余股利政策： （2）步骤： 根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算； 预计公司资金需求中所需要的权益资本数额； 尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额； 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利 三、股利政策的主要类型 1、剩余股利政策： （3）优点：降低再投资的资金成本（筹集权益资金时，留存收益成本低于普通股成本），保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 （4）缺点：股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动；不利于投资者安排收入与支出；不利于公司树立良好的形象。 （5）适用范围：一般适用于公司初创阶段。 三、股利政策的主要类型 2、固定股利支付率政策 （1）观点：公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。 （2）优点： 股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 三、股利政策的主要类型 2、固定股利支付率政策 （3）缺点： 传递的信息容易成为公司的不利因素。（股利额每年波动，很容易给投资者留下公司经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象） 容易使公司面临较大的财务压力（利润多不等于现金多）。 缺乏财务弹性（无法选择其他股利政策）。 合适的固定股利支付率的确定难度大。 三、股利政策的主要类型 2、固定股利支付率政策 （4）适用范围： 　　比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。 三、股利政策的主要类型 3、稳定性股利支付政策 （1）观点：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。 （2）优点： 传递公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，有利于公司树立良好的形象、增强投资者信心，稳定公司股价。 有利于吸引那些打算作长期投资的股东，以便他们安排各种经常性的消费和其他支出。 三、股利政策的主要类型 3、稳定性股利支付政策 （3）缺点： 股利分配只升不降，股利支付与盈利相脱离； 可能会侵蚀公司留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，最终影响公司正常的生产经营活动。 （4）适用范围：经营比较稳定或正处于成长期的公司。 只有当企业对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时，才会调整股利支付给予一个稳定的增长。 三、股利政策的主要类型 （1）观点：公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 （2）优点： 赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性。有利于完善公司的资本结构，实现公司的财务目标。 有助于稳定股价，增强投资者信心。 4、正常股利加额外股利政策