财务管理学课件——第5章.ppt

第五章 投资管理 经济管理学院 程建波 前言 身为一个企业的财务经理，其工作的宗旨首先是设法使公司价值达到最大。最直接的方式，即在不过度提高风险的前提下增加企业未来的现金流入量 企业应如何增加现金流入量呢？答案是通过不断的投资活动来增加 为使投资活动的进行得到有效的控制，企业要为尚未实现的投资活动进行现金流出量与流入量的事前规划，即资本预算(capital budget) 本章内容 投资概论 投资额的预测 投资决策方法(资本预算的决策程序） 投资决策实例 有风险情况下的投资决策 投资额的预测 内部投资额的预测 逐项测算法 单位生产能力估算法 装置能力指数法 外部投资额的预测 对外联营投资额的预测 对外证券投资额的预测 资本预算的决策程序示意图 投资决策方法 现金流量的构成及其计算 回收期法 平均报酬率法 净现值法 内部报酬率法 获利指数法 互斥项目的评估 现金流量的构成及其计算 现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金流量的计算（教材293页） 回收期法payback period method 回收期是指公司在投资计划进行之初投入成本后,预期可以回收此成本额所需要的年数,亦即当此计划进行到特定时点所累积的净现金流入量等于期初投入成本所历经的时间。 通常决策者会设定一个标准回收期间（即成本必须在特定的时间内完全回收），当投资计划的回收期小于此标准时，则视为可行的计划；反之为不可行的计划；若等于，则计划的执行与否与公司的价值无关。 回收期法payback period method 台华公司的扩厂计划在开始之初需要投入3,000万元，但能在连续6年内，每年产生650万元的增量现金流量；公司要求的回收期为4年，试问此计划是否具有可行性？ 回收期法payback period method 回收期法的优点 容易计算、容易理解 回收期法的缺点 回收期的标准常来自决策者过去的经验，主观成分比较大，影响决策结果的客观性 回收期法未考虑在回收成本以后，该计划尚可产生的远期现金流量，这对于需要“长期努力”的投资是不利的。 回收期法没有考虑资金的时间价值的影响 平均报酬率法average rate of return method 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 平均报酬率法的优点 容易计算、容易理解 平均报酬率法的缺点 没有考虑资金的时间价值 净现值法net present value method 净现值法是考虑资金时间价值的投资决策方法，又称为现金流量贴现法(discounted cash flow method)，其内涵在于所有的现金流量必须按照资金成本贴现，并在相同的时间基础上比较各期净现金流量与投入资金的大小，作为判断投资计划可行性的依据 净现值是指各期净现金流量的贴现值总和减去期初现金支出后的剩余值 净现值法net present value method 净现值法的决策法则：当NPV大于0时，投资计划为可接受的投资计划；当NPV小于0时，则拒绝此计划；至于NPV等于0时，则接受此计划与否对公司的价值并无影响。 净现值法net present value method 净现值法net present value method 净现值法的优点 净现值法是最佳决策法则，不但考虑了资金的时间价值，同时也考虑了所有的现金流量，NPV代表着投资计划对公司的直接贡献 净现值法符合所谓的价值相加法则（value additivity principle），即公司总价值的增额相当于个别独立投资计划的贡献总额 净现值法的缺点 净现值法无法反映成本效益的高低——即每1元钱能够为公司增加的利益 内部报酬率法internal rate of return method 内部报酬率是使投资计划所产生的现金流量贴现值总和恰好等于期初投入资金的贴现率——即能够使NPV刚好为0时的贴现率 内部报酬率法的决策法则：当投资计划的IRR大于公司的资金成本时，为可接受的投资计划；反之，当IRR小于公司的资金成本时，则应当拒绝此计划；至于IRR等于公司的资金成本时，则表示此投资计划的接受与否并不影响公司的价值 内部报酬率法internal rate of return method 内部报酬率法的优点 内部报酬率本质上是由净现值法发展而来的，因此内部报酬率法也将资金的时间价值与所有现金流量加以考虑。此外，相对于NPV来说，十分易于与资金成本进行比较，同时为决策者提供易于表达和传递的成本效益信息 内部报酬率法的缺点 内部报酬率法在评估互斥方案进可能产生错误的决策 内部报酬率不具有唯一性，若在投资计划执行后仍有现金流出的情形下，可能计算出不止一个的内部报酬率，同时有可能影响决策结果 获利指数法profitabil