第四章基于资产负债表的分析与评价长期投资管理与分析.ppt

* 虚资产和资产减值准备 八项计提:短期投资,长期投资,存货，应收账款,固定资产,在建工程,无形资产,委托贷款。 2001年，我国上市公司共计提8项资产减值准备903亿元。 * “资产减值准备”被滥用 * 甜 饼 罐 原指趁食品丰富的时候往罐里储备糖果，形势不好时偷偷取出来享用。 现指通过设置资产减值准备作为公司报告业绩的蓄水池或缓冲区：在收益情况比较好的年度以计提秘密准备的形式设立，在战略需要时转回，以达到其操纵利润的目的。 * 施乐公司的“甜饼罐” * 1997年，施乐公司向欧洲兰科集团收购了双方合资公司“兰科施乐”20%的股份，使之成为全资子公司。 施乐为此计提了1亿美元的准备以应付“未知风险”。根据双方签署的收购协议，兰科集团将承担与该项股权交易有关的任何损失。 * 据此，“兰科准备”显然违背了美国《财务会计准则第5号——或有事项的会计处理》。事实上，从1998年中期开始，施乐就按季度有规律地转回了该准备，直到1999年底该准备全部转回。 * 在1997年至2000年期间，施乐还违背公认会计原则（GAAP）计提了20项左右的被其内部称为“缓冲准备”的准备，总额达396亿美元。这些准备主要被用来在关键时刻使报表指标达到华尔街的预期水平。 * 大 洗 澡 现指利用巨额冲销来消化成本，以夸大对外报告的利润。 * 世通公司的“大洗澡” * 美国世通公司滥用准备科目，利用以前年度计提的各种准备（如递延税款、坏账准备、预提费用）冲销成本，以夸大对外报告的利润。美国证券交易管理委员会和司法部已经查实的这类造假金额就高达16.35亿美元。 * 另外，世通公司在收购MCI后将所形成的商誉确认为301亿美元，并分40年摊销。美国财务会计准则委员会（FASB）2001年7月颁布了142号准则《商誉及其无形资产》，不再要求上市公司对商誉进行摊销，而改为计提资产减值准备。世通公司利用会计准则变化的时机，采用巨额冲销（大洗澡）来消化并购所形成的商誉。 * 对 策 通过分析和估值挤去资产价值中的水份。 * 中国万岁! * 1）参与购买诺斯公司该部分高质量产品的品牌加工商数量少，每一加工商的购买数量大； 2）每一品牌加工商还有其他可供选择的产品来源，诺斯公司产品不能达到一定的质量标准，使得其售价受到影响； * 3）作为替代品的塑料包装实际上确定了这种纸箱的价格的上限，这使得诺斯公司这种品牌纸箱的质量既使通过大量投资得以改善也不可能将产品价格提高到上述给定的界限以上，从而诺斯公司在这一部分产品的收益情况很难得到较大的改善。 * 5、考虑其他有关非财务信息进行最终决策 有四种方案可以选择：即继续生产、停止生产、转产或纵向整合。 在有利可图的情况下，单纯的停止生产方案是不可取的。 * （1）转产 停止品牌加工商产品的生产而转产应考虑有关退出壁垒的问题。 * 退出壁垒是指由于经济上、战略上以及感情上等各种因素的存在，使得一个企业在某产品收益为负的情况下仍然维持该产品的生产。 * 诺斯公司在做出转产决策前应该首先考虑其要面临的退出壁垒问题，通过对克服这些壁垒所付出的代价与转产所能取得的收益的权衡对转产的方案进行评价。 诺斯公司退出壁垒的主要来源： * 1）专用性资产 如果资产涉及具体业务或地点，从而专用性高，则其清算价值就会相应降低。在本例中，假设诺斯公司所加工的出售给品牌加工商的高质量产品在深加工时使用一定的专用性资产，这就成为该公司在决策时必须要考虑的一个退出壁垒。 * 2）退出的固定成本 很大一部分是与劳工的安置有关的成本。诺斯公司退出这一类产品的竞争后通过转产如果能充分利用该部分生产能力，则这种成本相对而言较少。 * 3）内部战略联系 对诺斯公司而言，主要考虑的是停止生产品牌加工商产品对普通加工商产品所造成的冲击，这种产量的增加将导致普通纸箱的各种指标发生变化，这是横向价值链中要讨论的问题之一。 * 4）感情障碍 这主要是针对管理