第四章资金成本和资金结构.ppt

第四章　资金成本和资金结构 ??　　 第一节 ?资金成本 一?资本成本的含义和内容　　 1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 2、内容：资本成本包括资金用资费和资金使用费两部分 　　用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的 利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付。 　　筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行 费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付。 3、资金成本的表示 　　资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为 绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用 相对数表示。 4、资金成本的作用 　　广泛应用于企业筹资，在企业投资过程中应用也较多。通常都 是需要将资金成本作为贴现率。 二?、资金成本的计算 　资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。 （一）个别资金成本的计算 　　个别资金成本计算的通用模式： 　　资金资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额　　 =年实际负担的用资费率/（1-筹措费率） 　　（1）长期借款的资金成本　　　　=年实际负担的使用费用/实际筹资净额　　=【年利息×（1-所得税率）】/【借款额×（1-筹措费率）】　　=【利息率×（1-所得税率）】/【1-筹措费率】 　　（2）长期债券的资金成本　　　　=年实际负担的使用费用/实际筹资净额　　=【年利息×（1-所得税率）】/【发行价格×（1-筹措费率）】 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行 价格作为债券筹资额。 【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。　　解：　　发行价格　　=（1000×10%）×（P/A,15%,10）+1000×（P/F,15%,10）　　=100×7.6061+1000×0.2394　　=1000（元）　　资金成本=【（1000×10%）×（1-30%）】/【1000×（1-0.5%）】　　=7.035%　　（3）优先股的资金成本　　权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。　　优先股的股利固定，则　　优先股的资金成本　　=优先股的股利/实际筹资额　　=优先股的股利/【发行市价（1-筹措费率）】　　=DP/[PP（1-FP）]　　由于股利是同股同筹、同股同利（每一股具有相同的权利，股利相同）的，所以优先股的资金成本可以根据单股资金计算优先股资金成本。 （4）普通股的资金成本　普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。　注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。　普通股的资金成本　　=发行第一期股利/【发行价格×（1-筹措费率）】+股利增长率　　=?Dc/[Pc（1-Fc）]?+g （5）留存收益的资金成本　留存收益和普通股一样都使企业所有者权益，所以留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。　留存收益的资金成本=预期每股股利/每股市价+股利增长率 　　公式：Ke=?D1/V0+g　　　　 对于个别资金成本，需要注意的是：（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。（2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。（3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。（4）对于权益资金，优先股股利股定不变，所以优先股，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。　　个别资金成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 （二）加权平均资金成本　　加权平均资金成本衡量企业筹资的总体代价。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，对个别资本成本进行加权平均确定的。　　加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）　　对于权重的选择，我们可以选择账面价值为基础计算，也可以利用市场价值为计算基础，还可以利用目标价值为计算基础。但是如果不特指，我们都