中金公司-中国公司债及企业债信用分析周报-101216.pdf

信用分析周报 研究报告 2010 年 12 月 16 日 公司债企业债 固定收益研究组 张莉 姬江帆 中国公司债及企业债信用分析周报 联系人 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208040084 zhangli3@ jijf@ 徐小庆 分析员, SAC 执业证书编号：S0080200010015 xuxq@ 新券信息： 债券名称 发行额 期限(年) 发行利率 发行日 增信方式 行业 信用评级 中金评分 是否在 (亿) (主体/债项) (主体/债项) 交易所发行 企业债 6,842 万股云南城投置业股份有限 10 云城投债 8 6Y3P 5.68% 10-12-13 城投 新世纪 AA/AA+ 4+/3- 否 公司股票质押担保 10 东城发债 12 7Y5P 6.85% 10-12-14 横店集团控股有限公司担保 城投 新世纪 AA-/AA 5+/3- 否 评估值约为 20.66 亿元的土地使用 10 湘潭九华债 10 6*/5.1 6.93% 10-12-16 城投 鹏元 AA-/AA 5/5+ 否 权抵押担保 10 盐城城资债 1 5 6Y3P 5.80% 10-12-16 无 城投 大公 AA/AA 4/4 上交所 10 盐城城资债 2 10 7Y5P 6.60% 10-12-16 无 城投 大公 AA/AA 4/4 上交所 注：“*”表示设有提前偿还条款，“/”后为考虑提前偿还后的实际期限。 资料来源：财汇资讯，中金公司研究 信用评分： • 上周五至目前共有 4 家企业公告发行 5 支城投债，总金额 45 亿元。 • 本周城投债发行人主体评分都达不到投资级，云城投债和东城发债增信后，债项评分可达到投资级 3- 。其中 云城投是省级城投企业，但当地发债投融资平台较多，我们的主体评分为本周最高的 4+ ，债券由足值上市公 司股票质押，债项评分可达到投资级的 3- ；东城发是浙江的县级市城投企业，当地财政实力有限，主体评分 只有 5+ ，但债券由横店集团担保，债项评分大幅提升至 3- 。 • 投机级中，盐城资是江苏省的地级市城投企业，当地财政实力较好，发行人主体评分可以达到 4 ，但债券无 增信，债项评分也只有 4 ；湘潭九华是湖南地级市下属的开发区城投企业，开发区财政实力很弱，湘潭市财 政状况稍好，但也属较弱，发行人主体评分只有 5 ，较湘潭市最主要的城投企业潭城投低一小档，债券采用 土地抵押，评估值偏高，但一定程度上仍有降低违约损失的作用，债项评分提升至 5+。 个券信用要点： 云南省城市建设投资有限公司 • 云南省国资委直接控股的城投企业，主营土地一级开发、房地产开发和水务等业务。 • 业绩主要来源于房地产业务，近年增长快，但后续不确定性大，补贴收入稳定性差，总体规模也不大。收入 现金回流情况差，项目投入大，存在巨额现金流缺口。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达