华泰联合-东阳光铝-600673-积极扩张,尽享行业景气-100806.pdf

2010-08-06 有色金属/铝加工业 公司研究 /更新报告 东阳光铝 (600673) 积极扩张 尽享行业景气 增持/ 维持评级 —2010 年半年报点评 股价：RMB14.06 公司 8 月 5 日晚发布2010 年半年报：1-6 月份，公司实现营业收入 178,639.06 分析师 万元，比上年同期增长 80.78%；归属于母公司的净利润 9,701.05 万元，比上 叶洮 SAC 执业证书编号:S1000206110083 年同期增长 638.04%。实现基本每股收益 0.12 元，同比增长 500%。 +755yetao@ 联系人 点评： 孙浩中 +755sunhz@ 公司业绩基本符合预期。我们预测公司 2010 年 EPS 为 0.33 元，考虑了公 司盈利状况的逐步上行趋势，与公告的业绩基本吻合。 量价齐升 业绩大增。我们测算，公司上半年电极箔产量约 720 万平米，同比增 长 20%；销售均价约为 65 元/平米，同比增长 8.33%。作为国内中高压电极箔 领先的制造商，按目前产销形势判断，下半年产品价格有望进一步向上，存在提 价预期。公司电容器、磁性材料、铝带材盈利能力也有大幅提升，毛利率分别达 相关研究 到 30.45%、17.19%、9.43% ，同比分别增长4.63 、11.21、15.14 个百分点。 《复苏态势基本确立》 （2010/07/08 ） 积极扩张 布局合理。公司目前拥有约 100 条电极箔生产线，其中宜都 70 条， 《各项业务全面回暖》 （2010/04/12 ） 乳源 30 条，2010 年将新建 22 条生产线，届时产能有望达到 2800 万平，增长 《电子铝材业的佼佼者》 （2010/02/07 ） 21%左右。电化厂三期 7.5 万吨离子膜烧碱生产线于 7 月正式投产，已形成 20 《东阳光铝调研简报》 万吨的生产能力；而公司拟建的 8 万吨双氧水项目以及技改后的磁性材料生产 （2010/01/18 ） 线有望进一步提升公司整体盈利能力。 费用控制得当 经营效率提升。公司销售、管理和财务费用率分别为 2.15% 、 3.94%、3.64%，分别同比降低 0.2、1.0、3.6 个百分点，经营效率有了明显提 基础数据 总股本（百万股） 827 升。 流通 A 股（百万股） 239 流通 B 股（百万股） 0.00 维持 2 月 9 日深度报告盈利预测，公司2010-12 年 EPS 分别为 0.33、0.47 和 可转债（百万元） N/A 0.57 元。在产业结构调整的逻辑下，我们看好新产业、新技术和新材料领域的 流通 A 股市值（百万元） 3360 投资机会。公司在电极箔、钎焊箔等诸多领域具有一定的技术和市场优势；同时，